經濟周期步入後半段，對於投資者而言，在抑制風險的同時兼顧收益回報會充滿挑戰。而每當經濟增長趨緩、利率下降時，投資者往往會選擇轉入高風險但質素不佳的資產以期追求更高收益或選擇趨避增長型的信貸資產，接受以較低的收益回報換取更佳的下行保護。

我們認為，這兩種投資決策都難以實現投資者長期目標。首先，前者會使投資者承擔較多風險，且潛在回報並不足以彌補承擔的投資風險；後者則會限制潛在的收益來源，而風險管理的效果或不如預期。

對投資者而言，當下最忌諱的便是在經濟前景黯淡與波動性上升的環境下，徹底迴避高收益債券與股票並大幅佈局於投資級公司債與優質政府債券。因爲於目前低利率的環境下，這會使實現收益目標變得愈加困難。對此，我們建議投資者放遠眼光，佈局於高收益債券時，需跨越市場週期並長期持續投資，高收益債券可望締造不俗表現。

現時運用多元化高收益投資策略，於不同類別資產中尋找潛在投資機會或是經濟週期末期階段尋求高收益的有效手段。由於各類風險性資產的特性大不相同，透過多元分散的投資組合，投資者可提高潛在的收益回報並管理下行風險。當然，不管是投資哪一類資產，佈局全球化也至關重要。舉例而言，部分歐元高收益債券較具吸引力且整體信用評級優於美國高收益債券，這對於以美元作為資金的投資者而言或是不錯的選擇，因爲投資者可將歐元投資避險轉回利率較高的美元，進而提升整體投資回報。

以高評級的資產而言，投資者或許可以考慮配置評級較高之商業不動產抵押貸款證券(CMBS)、高評級擔保貸款憑證、由美國政府擔保的房利美與房地美所發行之機構按揭抵押證券、及特定之消費性資產抵押擔保證券，如汽車貸款與消費性貸款。

短期內，我們仍將身處於低收益、高波動時代，在充滿變數的經濟周期末期，投資單一的固定收益資產或是徹底趨避高收益資產會可能埋下隱憂。因此，我們認為，以積極主動的投資思維，採取多元化佈局的全球高收益投資策略，有機會在經濟週期末期獲取良好回報的同時抑制下行風險。

撰文：聯博（AllianceBernstein）

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