近期美國的次按問題越來越嚴重，由銀行、保險公司一直擴散，以此情況來看，相信美國的經濟已踏入衰退！故近日亦有些美國傳媒以過往美國出現經濟衰退時，美股的歷史PE跌至那一水平，來估計這次美股的浪底。

以市賬率測浪底可信

資料顯示，美國S&P500指數之PE，在80年代經濟衰退時曾跌至8.7倍，而在90年代經濟衰退時其PE亦低至14倍。但由於PE乃以股價除盈利，一旦盈利急速下降，則無形中令PE提高，故以PE低位來尋找股市低位並不太可行，正如在2001年經濟衰退時美股PE仍高達20多倍！
另一方面，市賬率P/B用以尋找股市在經濟衰退時之低位，則其效果較佳。根據過往資料，當美國出現經濟衰退，並進一步拖累亞洲區經濟及股市時，不少亞洲區股市的市賬率大都跌到1至1.5倍水平（註：以MSCI指數的數據）。例如據美國的NationalBureauofEconomicResearch列出的兩個美國經濟衰退時期，1990-1991及2000-2001年，其間港股的市賬率分別低至1倍及1.1倍；南韓股市的市賬率則分別低至1倍及0.8倍；而新加坡股市的市賬率期間則分別低至1.5倍及1.2倍，由此可見在過往美國出現經濟衰退時，上述地區的股市之市賬率亦跌至一個相若水平，故以市賬率來預測浪底的低位亦具參考價值。
順帶一提，近期台灣股市雖然累積不少升幅，但以2月底的數據，則台股目前的市盈率仍低於2000年美國經濟衰退時之水平，可見近年台股真是被阿扁壓扁了，怪不得市場正期待台灣總統大選後，台股有望鬆綁！
另一方面，翻查過往港股出現大跌市時之下跌時間，當港股在94-95年出現調整時，港股一直由94年1月調整至95年1月共調整了12個月。

美國金融股止跌回穩

在97-98年那一次調整，港股由97年8月反覆下調至98年8月，其間亦調整了12個月。至於在2000年那一次，港股由2000年7月開始反覆下跌至2003年4月，該次合共調整了33個月，真是厲害！故此假若這次大調整乃一如94、97年的翻版，而以港股由去年11月開始調整計算，則大家可能尚有6個月捱！至於短期走勢，雖然近期美股頗為波動，但一向拖累全球股市的美國金融類股份，已有逐步轉強迹象，尤其是弱過「藥煲」的花旗銀行亦止跌回升，重返20美元之上，相信有助港股造好。再加上小馬哥當選後，台股勁升，可望帶動區內股市反彈，紓緩近期資金流走的壓力！
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作者譚紹興為證監會持牌人士