近日筆者接獲投資者的電話,問及牛熊證收回價和行使價距離的問題,其實發行商在研究風險和市場需求後,推出不同收回價和行使價組合的牛熊證。
以恒指牛熊證為例,現時收回價與行使價的差距介乎500點至1000點不等,所以即使同一收回水平,都有不同行使價選擇。
事實上收回價和行使價之間的距離對實際槓桿和牛熊證收回後的剩餘價值多寡都有影響。
就相對槓桿來說,假設收回價、換股比率和到期日都一樣,收回價與行使價之間差距越細,牛熊證價格越低,意味投資者可付出較低投資成本,並獲較高實際槓桿,所以行使價被拉近的牛熊證有可能造出高一點的槓桿。
而在剩餘價值方面,R類牛熊證被收回後,餘額是該牛熊證的行使價與結算價的差額除以換股比率,如行使價與結算價的差距越細,剩餘價值自然越少。