中美有望下月初可簽定首階段貿易協議，我們認為，首階段貿易協議足以支撐中國已經進行中的2020年周期性復蘇。正如11月份的數據所示，工業生產的按年增長反彈至6.2%，優於預期，是6月份以來的最高水平；零售銷售增長也由10月的按年增長7.2%顯著反彈至11月的8.0%。

我們預計，2020年中國經濟增長將從2019年的6.2%輕微放緩至5.8%。首階段貿易協議配合數據改善，有望提高股票估值，並為人民幣提供支持。中國增長前景改善，加上為了維持首階段協議以及潛在的第二階段談判，人行很大機會會維持匯率穩定。

政策方面，人行可能會更依賴財政政策。2019年中國收入增長估計為17%，2020年有機會超過現時預期的12%。中國股市的估值有望上升，就如2016-17年時，當製造業中期復蘇時那樣。

花旗投資策略及研究部
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