當年今日

實戰理論:弱美元政策近尾聲

蘋果日報 2003/05/25 00:00


美國財長斯諾最近表明,美元有秩序地下調將有利刺激美國經濟。此話一出,美元再創近年新低,市場已確認美國「將」會實施弱美元政策,而投資者亦一窩蜂接受了長沽美元之策略。對於此點,筆者不敢苟同,而且從過往美國官員之手法及部署分析,更相信弱美元政策已近尾聲,何解?
首先,美國的弱美元政策早於年多前已實施,只是未有正式宣布而已。筆者早在去年中指出,美國政府已有迹象刻意推低美元(可翻閱去年6月筆者在「投資學堂」專欄做替工時之舊作)。去年11月,格老在毫無理據之下減息半厘,市場愕然,筆者當時亦指出正是反映弱美元政策之實施,大幅減息正是推低美元之手段。從去年初至今,美元已逐步有秩序地下調了超過20%,這正是斯諾日前所說的。不過,這是已發生的事實,是「過去式」,並不代表是「將來式」。
當一個國家之貨幣1年間下調了超過20%,從過往的經驗中分析,跌勢應近尾聲,除非該國的政治及經濟正面對重大危機,否則,當地政府必須作出策略上之干預。滙率有秩序下跌有助經濟發展,但過大的跌幅對經濟反而有害,因為會衍生「購買力大跌」及「引入性通脹」(ImportedInflation)等問題,亞洲金融風暴就是典型例子。斯諾在美元累積不少跌幅並創出4年新低後,才作出此言論,相信是部署最後一擊,平美元淡倉。
官員說話不可盡信
過往筆者經常強調,分析政治官員之言論不能太過單純,其表面言論之可信性極低,我們要揣測其背後之動機,要比較其言論發表前後投資市場之變化,才能作出較為準確之推測。大家嘗試回想一下,過去1年美國官方言論從未承認弱美元政策,更強調強美元政策不變。到了今日,美元已大幅下跌,但竟然到現在才說支持美元下跌。那麼,過去一年相信他們的話豈不是做了儍子?你話現在又如何能再相信美元會繼續大跌呢?官員的說話能否相信,時間性是很重要,若言論是在歐元兌美元0.97之時說,筆者就會相信;在1.16水平時就難以令人相信。
去年筆者從發現美元有大跌危機而引伸至全面看淡美股、港股;現在,筆者發現美元快將見底,年尾更隨時有大升之可能,港股及美股之中長線走勢如何呢?美元又有何因素會在年尾大升呢?篇幅所限,下周再續。
沈振盈 訊滙證券董事總經理
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