【新增圖表】

年初至今，國泰航空（293）在劣評如潮聲中，股價仍升14%；姊妹股太古地產（1972）同期更有22%進賬。母企太古（A，019）則只升4%，水漲船未高，現價便宜。

1）國泰現價11.6元，市值456億元，去年虧損5.75億元，無PE可計。若非燃油對冲虧損84.6億元，PE只有5倍餘。建滔化工（148）去年初持股量首次超過5%，至今年3月增至6.11%，所持股份價值28億元，相等於建滔本身市值5%。國泰一沉百踩，大行平均只吸予目標價11.06元，摩通認為只值7.3元。

2）國泰現價往績PB 0.83倍，兩年後燃油對冲拖累告一段落，若然其他條件不變，PB將有機會回升至1倍以上。太地現價26.1元，PB 0.61倍，太古另一家附屬公司港機工程（044）的PB為1.44倍。太古A現價77.1元，PB 0.52倍，低於旗下公司PB極多，最為吸引。過去八年，太古A平均PB 0.66倍。中信（267）PB 0.74倍，太古A較其折讓三成。

3）太古A及太古B（087）的市值共1,111億元，持有太地82%丶國泰45%丶港機75%等市值，已達1,521億元，較太古A及太古B的市值已高出410億元，正是「麺包較麺粉更便宜」。

太古B折讓11%

4）5股太古B相等於1股太股A，B較A折讓11%。太A的PB是0.52倍，太古B的PB更只有0.46倍，殘得交關。

＊國泰兩年後的前景，不宜看得過淡，而太古則更超值。太古A以八年平均PB 0.66倍為目標，上升空間27%，而太古B較太古A有折讓，則又較買入太古A更划算。

同場加映：北京控股（392）是中國燃氣（384）與北京水務（371）的大股東，中燃年初至今升16%，北水同期升幅更達20%，北控升幅則不足1%，一如太古A（019），水漲船未高，可趁低吸納追落後。北控大股東本周一增持北控，是去年5月以來首次，雖只是區區的10萬股，亦有一定意義。

何車

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