落筆之時，已在北美。在流動性策略的領域，已很久沒有因「操」北美市場而要日夜顛倒，感覺也好像回流亞洲前的日子，等待大幅飆升或暴跌時的獲利機遇，特別在年尾！反「洗腦國民教育」抗爭、立法會選戰，「當權者」的堅持，給了700多萬港人不少思想上的衝擊，數十萬市民高呼撤回洗腦教育，這是「致命地認真去抗爭」，We are deadly serious！那邊廂在美國，剛剛過去有9.11世貿中心恐怖襲擊11周年的紀念日，而明天9.15，便是雷曼兄弟倒閉四周年。

雷曼爆煲四周年惹反思

提及雷曼，不少人或會對金融霸權有所反思，質疑「華爾街模式」，是否真的那麼迷人。雷曼爆煲時，全世界要一起幫它「埋單」。結構性產品的「衍生」，把實體業務證券化（Securitized）後轉嫁給機構性投資者或普通人，但證券化後資產可變到「無價值」，被轉嫁的垃圾可令你傾家蕩產。人在北美，不妨也在此談及一些北美操作的「War Stories」，在上世紀90年代中至尾，我有幸參與北美洲互聯網大熱潮（Internet Bubble），美伊戰爭、97年亞洲金融風暴等。在多次驚濤駭浪中，我利用長短倉為主力建倉根基，利用衍生工具不斷互相配搭，有時某些部位有小賺，也經歷慘賠，最重要是捕捉「大波段」行情，獲利時可說是「一發不可收拾」！

超高PE上市神話難維持

在90年代末，我曾經從基本面看，互聯網世界的股值是沒可能像一支箭般地上升，因為「What goes up must come down」，世上難有長久100、500倍PE的上市神話！當你想到要「沽空」一些股票之時，你想沽的東西，可在一個月曆年內，上升700%、900%，我所說的，是1998年Yahoo!及Amazon的年度回報。時光由1998「快閃」至2000年。Amazon在一整年內，即科網股爆破的2000年，日曆年內曾大跌80%，這是任何人也難以承受的重挫！戲劇性地，過去10多年，Amazon也由龍頭網上書店轉型為網上最大的百貨公司，無所不賣！Amazon的成功，也令實體書店Borders在2011年倒下，最終在去年2月宣佈要申請破產保護令，再說Amazon的市值，現為1115億美元，而股價也由2000年尾的14.56美元，到現在最近的256美元，不足12年股價升近1800%！（註：Amazon在1997年上市）由Amazon的故事，再延伸短談蘋果（AAPL）現時的行情，特別是操作行情！iPhone 5發佈會剛過，有分析師指蘋果短期內目標價為775美元，也有小型美資證券行分析員指，市值會推上至1萬億美元。蘋果現時市值是全球之冠，已遠遠拋離市值曾經和它叮噹馬頭、現約4130億美元的埃克森美孚（Exxon Mobil，XOM）。iPhone 5發佈會後，媒體給iPhone 5的評價為「Taller，Slimmer，Faster」，但沒有「驚喜」，即我們所說的「Wow Factor」！下一次蘋果的季度盈利公佈時間為10月15號，當然也沒有可能反映到任何iPhone 5的銷售。要「操」一間波幅可以很大的科技公司，可行方法之一，是利用固定波幅期權策略（Collar Strategy）。即有「重貨」時，Sell OTM（價外）Call，用溢價（Premium）去買OTM（價外）Put，如果正股價下跌，Put那一邊絕對做到對冲效果，在此用英文更貼切：Collar Strategy，some upside gain，maximum downside protection，這也是「買保險」的交易之道，祝平安！錢志健mailto:[email protected]本欄逢周五刊出