歐洲大型經濟體借貸成本上升,加上過去數月股市越趨波動,再次困擾環球投資者。意大利10年期國債孳息率突破7厘警戒水平,令市場情緒繃緊。雖然目前意大利錄得基本財政盈餘(即還債利息前的盈餘),家庭欠債水平較低,但其經濟增長多年來一直呆滯,上升的政府借貸成本已反映出投資者對於這個國家的信譽度存疑,並要求更高的息率以彌補潛在更高的違約風險。
歐洲銀行為了進行資產負債表去槓杆化,大規模出售主權債券,推高多國債息,除了意大利和西班牙外,最近連帶北歐國家如法國、奧地利和芬蘭都受到影響。歐洲銀行體系受壓,在現時環球經濟一體化中影響資本流動,拖累國際信貸市場。現在的拯救計劃,雖可應付歐洲邊陲小國的債務問題,然而,意大利為環球第三大發債國,假若其無法以合理的成本融資,將導致環球資本流動大幅受壓,損害金融體系和環球經濟。
毋庸置疑,要處理長遠歐元區問題的解決方案,首要是將財政統一化,提高程序上的效率,及進行結構性改革以推動區內增長,但前提是先有一個穩定的金融環境,這卻需要歐洲央行擴大權力,作為最後的買家,購入受壓債券和平息借貸市場的紛擾。
長線來說,我們認為,歐元區要繼續維持就必須進一步集中財政權力,個別國家亦應放下自治權。未來的路難免崎嶇不平,但是歐洲領導人在過去數周出現人事更替,我們相信,這為改善區內穩定性和建立統一的歐洲框架打了一支強心針,我們相信未來的決策會是有序及可靠的。