踏入新的一年，當各方投資者及基金經理重返崗位，投資市場明顯又再蓬勃起來，這可從股市、商品及外滙價格的大幅上升反映一二。
事實上，由於聯儲局副局長及理事們相繼表示，會支持保持低息環境一段相當長時間，給予投資者更大信心美國的低息環境將會一直維持，並驅使炒家再拆借成本相對低的美元四處炒賣。這正好解釋為何踏入本周，整體美元滙價滑落，相反股市、商品及商品貨幣全線上升的主因。
至於日圓，前景雖弱，但由於市場深信聯儲局在一段長時間內不會加息，使不少炒家棄日圓轉用美元為套息交易貨幣，減輕了日圓的沽壓，增強了日圓兌美元上升動力。現在整體美元滙價又再下跌，是否意味踏入新一年，美元將再進入下降軌？

成員財困難撐滙價

筆者重申，美元自去年12月低位回升，基本上已經轉勢。現距離聯儲局加息雖尚有一段日子，但預期今年第一季將陸續抽走量化寬鬆資金，單憑此一因素，當市場上美元供應減少，美元滙價已有回升能力。加上美元供應一旦減少後，美元銀行同業拆息理應回升，屆時將同時迫使炒家棄用美元作為套息交易貨幣，而拆倉活動料可為美元帶來支持，這正是筆者傾向看升美元的主因。再者現時所見，美國的經濟增長明顯較歐元區快，亦有助吸引資金流入美國。
至於歐元區，正如年假前歐洲委員所指，區內不少成員國，包括法國及意大利等均存在龐大財赤問題，歐元區經濟實難承受高企的歐元滙價。基於上述分析，周內歐元一旦高見1.4630美元，建議願承受較高風險的投資者可作沽售，目標1.420美元，止蝕1.470美元。

日政府傾向弱圓滙

反觀日圓，近期出現一個重要轉變──具指標性的美國3個月銀行同業拆息與日本同期拆息有收窄迹象，且速度相當快。自09年8月，由於日本3個月銀行同業拆息高於美國同期拆息，導致不少炒家放棄借日圓作炒賣，轉而借成本更低的美元作炒賣，使日圓相對美滙獲支持。
不過，如日後見美國銀行拆息再次高於日本，可想像整個勢頭將會扭轉，日圓的沽壓大增。這正是筆者估計日圓月內有機邁向94兌1美元的主因。
事實上，從日本首相鳩山由紀夫上周在全無準備下，匆忙推出其十年經濟大計，顯示他急於借改善經濟來挽救不斷下滑的民意支持率，而最快最有效的方法是借助出口。
因此筆者相信，日政府傾向要求一個弱勢日圓滙價。雖說滙價是由市場釐定，但當日本政府傾向支持弱日圓，日圓下跌的機會將大大提升。

溫灼培　恒生投資服務有限公司首席分析員
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