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華爾街戰線|圖解天價新股Snowflake估值有幾癲 美股IPO散戶得個睇字

蘋果日報 2020/09/18 00:00

美股杜昇snowsnowflake

FAANG在軟銀孫正義Dasdaq Whale期權炒賣一役後,股價見高就回,投資者疑心重重,將目光轉投IPO,焦點新股更吸引到50年來首次參與IPO環節的股神。與港股不同的是,美股抽新股的機會只屬機構投資者,IPO定價每股120美元(下同)的SNOW,在正式交易時段高開1倍至245元。同時將估值推高到175倍,貴Zoom一大截,亦令一堆熱炒軟件股顯得很便宜。
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資料來源︰Snowflake S-1 filing
未講Snowflake業務之前,單睇其財務表現已經相當吸引。Snow無論由按年或按季去睇,增長數字都相當出色,截至7月31日半年收入2.42億元,較同期升133%。如果睇足2年,增長速度需然稍稍減慢,但季度收入由2018年10月底的2,900萬元大增至今年7月底的1.33億元。經營利潤則如普遍明星軟件股處般於負數,半年蝕1.7億元。
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*S1 filing 數字為IPO前最近期
軟件股業務表現指標之一淨收入留存率(Net dollar retention rate),計算同一段時間,用戶增減服務及流失率,留存下來的收入百份比,SNOW交出極高的數字︰158%。參考熱炒軟件股CRWD、DDOG、ZM的 Net dollar retention rate相應的IPO時期,分別為147%、146%及140%。
市場對其財務表現幾乎沒太多挑剔,但問題就在估值,按照其過去一年收入4億元計算出的市銷率Price to Sales ratio高達175倍。翻查今年最強的Zoom,收入同樣有3位數字增長,其現價市銷率亦「僅為」85倍。同時將市銷率42倍的CRWD、40倍的DDOG比下去之餘,甚至覺得便宜。
到底點解貴成咁,不妨就返轉頭去睇究竟業務是甚麼。首先要有個大概認知,就是Amazon的AWS或Microsoft所提供的雲端電腦運算能力,而SNOW則建基於此,提供收集、儲存及分析數據的平台,主攻商業分析及data science服務。實際操作it外行人較難明白,有興趣的在YouTube搜索Snowflake簡介較容易入口。
此處不妨以企業用腳用錢投票去睇SNOW的前景,參考平台整合軟件股OKTA提供的資訊,其內部數據顯示SNOW過去半年增長80%,為增長最快的應用程式,可以反映到其服務獲認可。
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值得留意的是SNOW與Amazon的AWS及Microsoft的Azure是對手亦是合作伙伴,因為Amazon或Microsoft其實都有相應的服務Redshift 及Synapse。但SNOW能夠提供到相當大的彈性,跨平台可以對接,而且收費有彈性,按用量計算,而非一般軟件股的訂閱模式。
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資料來源︰hgdata及Snowflake S-1 filing
另一方面,其銷售策點相當見效,就是向大集團入手,目前僅有3117客人,貴精不貴多,當中有56個100萬級別的客人。換句說話,當SNOW在大企業層面獲得成功,往後的生意就更易做,惟銷售成本屬於偏高水平,佔收入近八成(去年同期為132%),但毛利率似乎在上市前有克意去改善,由49%上升62%,往後能否再改善值得留意。
散戶在美股IPO環節注定難玩,股神畢菲特半世紀以來首次參與,回帶10日前,其IPO買入價僅僅為105元,大約238萬股,另外在二級市場買入404萬股,按120元定價買入,合共涉資7.3億元。按照周三收市價253.93元計,十日賺9億元。殘酷的現實還有彭博的報道,矽谷富豪包括Facebook的朱克伯格及Twitter創辦人Jack Dorsey,,其用開的家族辦公室Iconiq Capital早在2017年投資,將2.45億元變成86億元,造就上述的富豪成最大贏家。
一般人想在SNOW身上贏錢十分困難,如果有興趣的話只可以一等再等,否則一度高見200倍的市銷率,不如留意其他軟件股好過。順帶一提,美股IPO正式交易時段並非在21:30交易,並沒有一個固定時間。
(杜昇)
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