美國十年長債息率今年以來已下跌半厘左右，反而短債指標的兩年期債券，卻合共累積上升約15點子。如果長債是反映經濟、短息是預示息口走勢，似乎市場預期經濟而言，仍維持百分之二左右增長，又繼續相信利率短期內會向上。
儘管美國退市不收水，正因一份足以影響資金流的不確定性，耶倫的言論備受關注，市場人士皆爭相解讀。暫時每次耶倫出場，皆為投資市場派定心丸，股債齊齊拍手掌，耶倫更已成為演繹這場全球叫好又叫座《損人利己實錄》世紀巨獻的最佳女主角，正因沐浴於資產泡沫中的投資者擔心耶倫實在太好戲，一旦劇情對白有變，仍交足戲甚至施展變臉伎倆，加息將不再是懸念，一個近期最熱門問題：加息就等於股市跌？事實亦不然。
以港股為例，對上幾次加息周期，恒指反而上升，美股情況更是亮麗，當中以1994年加息周期的一次，港股升得最標青。當時的聯儲局主席格林斯潘，於短短一年內加息七次，炸爆加州橙郡，至今仍歷歴在目。當年港股港樓成功逆市場預期越升越有，足以引證加息未必股跌。
投資市場總不能長期不按常理出牌，越拖延反應，就越猶如溫水煮蛙，令人忘記風險存在，畢竟當年正值回歸前，市場一片歌舞昇平，當眾人迷失於市場，再無人敢發表不中聽的溫馨提示時，音樂椅遊戲自會無疾而終。謹記，趨勢是你的朋友，太早離場的風險，不在於賺少幾個升浪，而是因埋怨自己過早割禾青而不甘心見人食糊，終於按捺不住，摸頂翻啅，是為技資市場的第一類型危險。

以整個區內計，市場目前已認定，一旦加息東南亞市場將最受影響。當中首推印度及馬來西亞，反而包括本港在內的北亞地區市場，因資本及經常賬較穩健，可能是避險好地方，加上內地政策積極配合，單是滬港通，已足夠為中港兩個估值仍相對吸引的市場推波助瀾。央行透過不斷印鈔扭曲市場，但未有扭曲市場敏銳觸覺，觀近期好息之徒蜂擁聚焦公用股，視股為債，加上歐元區景氣薄弱，普京早已取代德拉吉成為市場短暫恐慌的最佳男主角，只要歐洲及日本繼續天量放水，配合內地一招如來神掌第十式萬佛朝中，降準兼減息，相信市場將出現一批假公用股。

胡孟青
獨立股評人