昨提及對李寧（2331）及快意節能（8032）最近企業重組的看法，這只是筆者看法或猜測，很可能與事實真相有很大分別。況且就算筆者猜測最終是正確的，並不代表筆者會在這情況下大手參與投機。
投資與投機的分別很大，對筆者來說，基於職責所在（FiduciaryDuty），不會貿貿然參與一些投機概念股，畢竟除了要着眼於回報外，風險管理亦是長遠致勝的重要一環。況且投資的目的，便是要把「未知之數」降到最低，只是集中參與自己有把握勝出的機會。

流動性低難離場

依筆者的經驗，大部份的轉型股都是非常複雜，除非是局內人，否則絕不容易清楚知道「劇本」的發展。況且，每一次的轉型股都藏有很多變數（如收購失敗、收購作價過高、收購對象子虛烏有等），大手參與風險非常高。
更甚的是，假如炒賣藍籌股，即使看錯市，亦較易認錯平倉離場，但若在市值細的轉型股投資出錯，股票的流動性可以馬上消失，令投資者就算想投降離場亦沒有可能，最終往往是投資者在最低最殘的價位沽出。更令人氣忿的是在斬倉後，該股通常會回穩甚至強力反彈！
轉型股難玩，除了見諸香港的股票市場外，亦在美國股市中出現。8月30日的財經雜誌《巴隆氏》，分析了150多隻在美國轉型的小型中國股票，發現在變身後的3年，其表現的中位數比HalterUSX中國指數跑輸達75%！投資者在這種情況下要險中求勝殊不容易。跟香港情況類似，美國的轉型股亦以失敗居多，而且往往涉及賬目不清，或收購對象未能交出功課等問題！
當然，筆者不能以偏概全，身邊亦有一些朋友能在股海的二三線股中獲勝，但為數不多兼且非常困身。

楊延德
中環資產投資有限公司董事
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逢周二、三、五刊出