當年今日

點股壇:華能營運料逐漸復蘇 - 齊明

蘋果日報 2012/10/25 00:00


華能國際(902)第三季業績勁升,股價一度飆升5.5%,尾市稍為反覆,仍升3.4%。華能第三季盈利19.86億元人民幣,勁增7.57倍,對股價有相當刺激,畢竟是電力股,升勢過速例必有獲利回吐,股價較高位回落後,反而帶來入市機會。由於去年業績太差,受煤價打擊大,經去年中及年底提升電價,以及今年煤價的下調,使業績早已顯著上升,首季盈利同比增3倍,第二季增35%,上半年增長88%,首三季增長近2倍,是反映上述兩項利好因素。華能雖有利好因素,但售電量則處於不利,首三季售電量減少5.33%,而電價上升及煤價下跌的貢獻足可彌補有餘。
長線持有留意煤價
首季境內售電仍增0.96%,上半年累計減1.45%,首三季累計減5.33%,可見售電量持續下跌,雖已提升電價,而首三季收入只增0.3%,另外,煤價持續下跌,華能適當地進口煤炭,平均採購成本更低,這是主要成本,約佔73%,首三季的營業成本則減6.8%。售電減少而收入仍然微增,而營業成本則有相當跌幅,是形成淨利潤大升原因,煤價持續下跌,直至上月才見止跌稍升,雖未能估計第四季升勢,預期難以大升,相信仍在低水平,且遠低於去年同期,因而煤價下跌的效應仍有利於第四季數據,至於售電,下跌幅度將會收窄,經濟於9月見底,有助於售電,而第四季水源相對較低,水電比例跌,火電比例將升,華能發電以火電為主。華能今年業績增長肯定以倍計,只是反映上年太差,但可以期望逐漸復蘇,仍有的不明朗因素,是明年的煤價,以及社會對電力的需求,預期較為穩定。現價6.01元,往績PE 60.5倍,息率1厘,預期現年PE稍高於10倍,息率可升至3.8%或以上,可於5.9至6元之間吸納,短線期望不大,只能博取3%至4%,中線目標7元,中長線目標8元,如以長線為主,應留意政策對煤價的可能影響。齊明