與今年3月的低谷相比，大多數銀行股均累積了很可觀的升幅。其中，滙豐控股（005）由29元反彈至66元，勁升120%，而滙控的對手渣打（2888）的表現更勝一籌，升了127%。高盛則勁揚200%，可是與巴克萊（Barclays）相比仍相形見絀，後者在3個月裏狂升420%。
巴克萊把旗下公司BarclaysGlobalInvestors（BGI）售予BlackRock，可說是巴克萊股東的一次政策反思。而巴克萊股票近期表現驕人，令去年秋季扮演白武士、入股巴克萊的阿布扎比政府成為大贏家之一，獲得20億美元的「橫財」。

阿布扎比政府成大贏家

對於BlackRock和巴克萊而言，今次可算是一宗夢幻交易，對雙方未來的生意模式和相對股價表現都會有顯著的影響。BlackRock與巴克萊的交易，使到瑞士銀行作為全球最大資產經理的地位受到挑戰。
BlackRock無疑已成為全球資金管理業界的巨頭之一，但我關注到其負債比率倍增至1.6倍，而標準普爾調低BlackRock的美元債務評級至「A+」級也絕非巧合。
在金融機構併購中，管理層的磨合難免會出現一些風險，惟幸BGI的產品與BlackRock沒有太多重叠。雖然巴克萊仍擁有BlackRock的19.99%權益，但前者出售BGI簡直是一次大變革。今次出售BGI帶來的利潤，使到巴克萊的第一級資本充足比率升至8%，貼近頂尖銀行同業，縱然仍稍低於滙控或瑞信的比率水平。
當然，巴克萊推高資本充足比率也要付出代價，盈利在中期而言會被攤薄。賣走了BGI的巴克萊，所走的路線與德意志銀行相若，就是要成為一家居領導位置的投資銀行、能創造豐厚利潤的本地商業銀行、信用卡發行機構、以及專注於環球企業業務和私人銀行生意。

成功拆解信貸地雷

巴克萊拆解信貸地雷的功夫，較蘇格蘭皇家銀行和萊斯銀行等同業為佳。回想起來，巴克萊行政總裁JohnVarley與其管理團隊，自去年9月以來先後作出了多項有利股東的決策，包括避過了國有化、成功向阿布扎比政府擁有的國際石油投資公司（IPIC）和卡塔爾投資管理局集資、收購雷曼兄弟資產，以及向BlackRock出售BGI。
不過，面對環球併購活動和股票包銷仍未步出寒冬，巴克萊旗下的投資旗艦巴克萊資本未來的盈利環境可能更加難測。巴克萊股價有望在明年升至最高的4英鎊，但由於其股價近期已飆升了超過4倍，我現在寧願趁機出貨套現，並等待股價調整至2至2.30英鎊才再吸納。（註：股價上周五收市報2.74英鎊）
事實上，英國短期的金融前景暗淡，加上消費者信貸虧損和交易收益下跌等因素，巴克萊股價回試2英鎊不足為奇。
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（本欄隔周逢周一刊出）