周二，筆者提到「土地使用期限到期時，無償收回」這個市場驚嚇，今天繼續探討內房。在經濟學上，有所謂「邊際遞減定律」，即隨着投入增加，邊際效用會逐漸減少。套在現實世界，不少人指出QE2的效用定必較QE1低，也有言論指投資者將於2011年慢慢「適應」內地加息，股市將拾級而上。但較少人談及的是，相關理論似乎亦適用於內地樓市。
去年上半年，內地形容為「史上最嚴厲的房地產調控」政策出台，樓市是過了數個月冰河時期，但從9月份開始，即使陸續有新措施出台，70個大中城市的房價還是連升4個月，而下半年的銷售金額，亦較上半年增逾50%。
市場的解讀，當然包括剛性需求旺盛、流動性充裕、熱錢流入等等。但筆者相信除上述原因外，還有市場改變預期，漸漸將房產調控視為常態。
房產調控對房價的影響，是相對短期的，房價走勢主要還是取決於市場的變化。原來預期調控只是短期措施的投資者，現在都慢慢形成了政策環境將長期面臨偏緊的預期。所以即使房產稅出台，市場也彷彿一切都在意料之內，除了周二所提的「政府可於土地期限到期時，無償收回」這個大驚嚇外，其他招式似無大反應。