聖誕假期後港股跟隨美股滑落，雖然日本股市持續強勢，但港股卻未見跟隨。以往地區性資金流動會令區內股市走向一致，不過，近期情況就有點不同，觀察所得，今次日本股市掀起的升浪，新加坡、泰國、香港等股市未見跟隨。
以恒指比較，港股其實已跑輸區內股市，實際情況是否如此呢？從恒指來看的確如是，但從國企指數來說卻並非如此。近兩個月，國指一直處於一浪高於一浪升勢，由10月底的低位4663點計，過去兩個月國指已錄得14.5%的升幅，表現不比日股遜色；相比同期恒指，就只錄得6.4%升幅。以上情況，可見資金可能只是選擇性地流入中資股份，對於受息口影響的藍籌股則抱觀望態度。
正如筆者在上周指出，中資股受到資金推動影響較大，股價在缺乏資金推動時可以相當牛皮，但一旦有資金追逐，波幅往往跑贏大市。投資者在參與實際槓桿較大，及以換股比率1兌1為主的中資股窩輪買賣時，要更注意風險管理。
最近兩大國企銀行股的窩輪都見熱賣，以建行（939）為例，新輪於12月5日上市，認購證街貨只有1.1億份，12月12日街貨也只增至2.9億份，至12月21日，當建行高見2.675元上市高位後，其認購證街貨已增至近11億份，較新輪上市首日增加近10倍，成交量曾升至逾5億份，相比新輪上市首日成交約2.4億份。

看好看淡有啟示

交銀（3328）亦有類似情況出現，於12月5日其認購證街貨只得約3.3億份，隨着股價節節上升，於12月16日街貨已增至超過4億份，於12月20日街貨進一步增至4.3億份，較月初增幅近30%，成交量方面，就由12月5日不足2000萬份，增加至20日近1.2億份。
從以上情況可見，投資者明顯看好內地銀行股，並願意持有相關認購證過夜倉。一般而言，認購證成交增加同時，累積市場持倉卻沒有增長，反映投資者對後市沒有信心，只作即日買賣而不持倉過夜；若成交增加而市場持倉減少，則反映當日成交以沽盤為主，投資者在預期正股見頂下止賺套現。
成交與市場持倉同步增加，則屬健康現象，代表投資者願意以長線持倉為目標。投資者增減過夜持倉受到多種因素影響，包括短期股價走勢及市場情緒，只能說是代表普遍投資者看法，不一定對正股未來表現有預測作用，投資者應視為參考數據之一。
李錦　法興證券衍生工具部高級副總裁
電郵：[email protected]

作者李錦是證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。