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點股壇:剝離越通 越投改善形象 - 齊明

蘋果日報 2009/10/22 00:00


越秀投資(123)重組,分派越秀交通(1052),專注地產發展,昨日股價暴升28%,越通只升3.2%。
越投直接持有越通22.42%,並透過4間佔51%公司持有44.83%(其餘49%由母公司越企持有)。該4間公司先行分派越通股份,使越投直接持有越通45.28%或7.577億股,建議將其中2.139億股分派予股東,每持2000股越投可獲分派越通60股,每股作價3元,作為特別股息分派,可選擇現金,相當於每股派發特別股息9仙。
其餘越通5.438億股將售予越投股東,每持2000股可認購152股(受股東選擇現金特別股息影響,可增至184股),每股作價3元,由母公司越企包銷,越投將可套現16.3億元。
於完成分派及出售後,越投專注於地產發展,並將改名為越秀地產,以反映其重點業務。
增購土儲發展轉積極
越投的重組,雖可套現16.3億元,但已無越通股權,而且賬面出現非現金虧損15.78億元,是越通每股作價3元,低於賬面值的差額,賬面值每股5.04元,分派入賬額以及出售價均較賬面折讓40%以上,定價3元與越通股價有關,折讓3.23%。由於母公司越企包銷,定價將受限制。
完成重組後,越投淨借貸減少8.4億元至72.72億元,淨借貸比率由52.7%升至55.2%,每股資產賬面值由2.15元降至1.85元。
越投的重組,好處是可以帶來現金16.3億元,但將減少盈利2.75億元(按越通08年業績計),資產約減14%,越投認為可利用套現16.3億元創造更優厚的回報。這種解釋有點牽強,未明重組真正原因,如要估計,相信是希望改善形象,避免越通日後增長放緩的影響,而母公司越企亦樂意增持越通股權,畢竟作價3元,如要包銷,仍較資產折讓40%。
越投土儲580萬平方米,今年已增購土儲,發展亦較為積極,今年售樓目標45萬平方米及50億元,上半年已完成46%及48%,新增的土儲以住宅為主,彌補土儲中商業物業比例較大的弱點,但負債仍高,必需達到貨如輪轉,才能改善財政。
越投收報1.77元,PB0.9倍,已明顯收窄折讓,是實際資產下降以及消息刺激,相信其每股資產值仍遠高於1.85元,經此重組,股價已受惠,如發展積極,評價可提高,短線防反覆,中線望與同業同步。
齊明
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