非標準認股證（或稱x輪）一向給投資者的印象，都是風險極高，價格走勢較難掌握。然而，當我們仔細分析，便會發現x輪的附帶特別條款各有不同，倘若運用得宜，它們更能切合不同投資者的獨特需要，增加整體的投資彈性。
上周，本欄討論過定界認股證，而另一種同屬x輪的「窗口定界輪」比定界認股證更早面世，目前仍供買賣的數目也不少，當中亦不乏交投活躍的品種。到底這種窩輪的投資特性及買賣竅門是甚麼呢？
窗口定界輪是定界認股證（barrierwarrants）的一種。以認購證的條款來說，在特定的窗口期內，只要正股收市價跌破某指定價格（即定界行使價），該窩輪便會提早取消，投資者將可獲發事先議定的回報金額。
要留意的是，在窗口期內，如果出局事件未有發生，該窗口定界輪在窗口期結束後，表現便相等於一份普通的認購或認沽證，名義上雖然仍屬ｘ輪，但其價格表現、溢價及槓桿比率均與標準認股證無異。

具有獨特條款
有別於一般認購或認沽證，窗口定界輪擁有下列獨特條款：
窗口投資期：窗口期是在窗口定界輪推出時訂定，一般為上市後2至4星期。定界特性只適用於這特定時期內，也就是說，認股證只能於該段特定的窗口投資期出局，否則它們將如其他認購及認沽證般於到期日屆滿。一般的股票報價機皆清楚顯示窗口投資期的資料。

定界行使價：這是定界輪獨有的條款，除標準的行使價外，此價格於認股證推出時訂定。出局與否，皆以定界行使價定奪。若相關正股的收市價於窗口投資期的任何時間，等於或低於（就認購證而言）或等於或高於（就認沽證而言）定界行使價，有關認股證將會提早出局，而持有人亦可收取回報金額。
回報金額：回報金額是窗口定界輪因正股走勢突變而出局時，發放予持有人的現金。該款額於認股證推出時訂定，並詳列於有關條款單張上。一般來說，回報金額將於認股證取消當天五個營業日後發放，換句話說，持有人毋須等待至到期日才收到回報金額。窗口定界認股證將於回報金額發放後隨即屆滿，而發行商的所有責任亦告終止。
其他條款：跟一般認購或認沽證相同。如果認股證於窗口投資期內並無出局，它們將繼續像一般認購或認沽證買賣，直至到期日為止。

屬非標準股證
投資者在買賣前，有甚麼需要注意？窗口定界認股證乃屬非標準認股證，特別是在窗口投資期內的價格表現，有機會受到不同因素的相互影響而變得難測。此外，由於窗口輪的定界行使價往往在行使價以下，換言之，正股股價必須在短期內跌破定界行使價，窗口輪才會「出局」，投資者亦可提早獲取回報金額。故此，倘若投資者看好正股的短期走勢，或許應在窗口投資期結束後，才考慮買入有關窩輪作槓桿式投資。
雷裕武　麥格理證券衍生工具部聯席董事
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