基金觀點:中國去槓桿毋須過慮

蘋果日報 2017/06/05 00:00


中國積極去槓桿,對實體經濟的溢出效應開始浮現,但我們並不如市場般憂慮。
去槓桿有助遏制長期財務風險,當局料將謹慎推進相關工作,以減低對短期經濟的影響。畢竟,領導層換屆將至,北京仍然把維持宏觀環境穩定視為首要任務之一。
今年的官方增長目標僅為6.5%,因此未來數季的增速將較第一季有所減慢。不過,目前由政策引致增長放緩,總比出現無法控制的衝擊好。
再者,投資者對於中國的預期,在「期望」與「憂慮」之間存在着根本性的矛盾。目前市場對中國的擔憂,主要圍繞去槓桿及加強監管,惟這些手段卻正是環球投資者一直敦促中國採取的行動,以求降低國內系統性金融風險。
這種針對中國的顯著矛盾情緒並非首次出現。2015年,時值人民幣滙率波動高峯期,市場對於北京的一舉一動均予以批判。中國放寬對人民幣的控制,讓滙率隨市場下滑,結果被視為進行競爭性貨幣貶值;收緊控制以穩定滙率,則被詮釋為操縱貨幣。換言之,無論當局採取任何行動,都無法取悅市場。
事實上,中國正積極解決長期的結構性經濟失衡,相關措施難免會帶來一些短期的代價。過分着眼於這些短期衝擊,而漠視長期利益,投資者便可能無法全面分析大局。
我們預期,北京政府將按自己的步伐推進去槓桿。除非市場的緊張情緒演變成徹底恐慌,繼而影響全球各地,否則有關行動的大方向不見得會改變。目前經濟仍然穩健增長,當局有能力承受伴隨去槓桿而來的一些損失,關鍵只在於避免過度收緊政策,並控制經濟和金融市場方面溢出效應的程度。

來源:安盛投資管理,截至5月17日

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