過去在分析歐元滙價時，筆者把焦點放在歐美經濟的對比上。由於美國經濟明顯較歐元區優勝，筆者過去一直看淡歐元，早前，當環球投資氣氛越見暢旺，股市及商品價格節節上揚，市場開始對通脹感憂慮，而市場的憂慮也反映了在歐元的滙價上。
歐洲經濟雖不及美國，但歐央行由於在通脹的控制上採取的謹慎作風卻為歐元滙價贏得不少支持。所以當上周四歐央行於議息會後宣佈跟隨美國推出量化寬鬆貨幣政策時，筆者以為既然歐洲在經濟的對比上已不及美國，如在通脹的控制上也鬆懈，歐元將失去其所有優勢，這會使歐元再度下跌。
不過，上周四在美債市場上出現了一個突變。一批美國政府推出市場拍賣的30年期債券獲不到市場支持，這一變化凸顯出不少在金融海嘯期間停泊在美國債市的資金，因應近期改善了不少的環球投資形勢，開始把持不住要放棄債市，並重新轉投到股市及商品市場博取較高回報。近期所見，由於市場焦點多集中在新興市場這些經濟表現相較工業大國出眾的地區，當中包括南美及亞洲等地，使流離美債市的資金容易同時流離美國，不利美元滙價。

1.3730短期阻力大

現在由於美元滙價主要受資金流向所主導，而資金流出的主要源頭又在美債市場，所以我們要對美債市加以分析。以美十年債息作為指標，上周四當美債拍賣不獲市場支持後，美十年債息一度由上周三（6日）的3.16厘升上周五（8日）最高見3.385厘水平。但踏入本周，消息指聯儲局動用了35億美元購入一批長年期債券作為量化寬鬆貨幣政策的一部份，消息使美十年債息在昨晚筆者執筆時跌返回3.19厘，差不多重返上周三美政府尚未拍賣債券時水平。
但筆者想，聯儲局的行動雖有助減低美債於市場上的供應，但如日後環球投資氣氛續改善，資金仍難免會流離美債市甚至美元區，使美元下跌。再者，據白宮周初的估計，截止9月30日的財政年度，美國政府的財赤可高達1.84萬億美元，這相等於美國經濟生產總值的12.9%。龐大的財赤會驅使美政府多發行債券，不利債價，以至投資者對投資債市的意欲。
1.3730美元水平理應為歐元短期的一大阻力位，但如股市續暢旺，驅使資金流離美債市，料歐元不難突破此水平。相反，如短期股市作出調整，估計歐元的調整也會止於1.320美元，除非市場上再有別的因素變化。

溫灼培　恒生投資服務有限公司首席分析員
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