自從環球股市於今年3月摸底之後，美元顯著轉弱，無論是兌其他主流貨幣甚至是新興市場貨幣均處於下風。在未來數周或者是未來數月，美元能否翻身呢？
隨着雷曼兄弟於去年秋季爆煲，國際銀行體系陷入困境，而英鎊一度成為資金避風港。不過，當英國財政部逼於出手襄助HBOS和蘇格蘭皇家銀行，英倫銀行亦未有袖手旁觀，採取積極的量化寬鬆貨幣政策，並大量回購政府金邊債券。英鎊走勢亦隨之轉趨波動。
英鎊兌美元一度由2.10暴瀉至1.32，跌勢之急劇，尤甚於1982年的「黑色星期三」、1968年的大貶值，以及在1931年大蕭條期間取消金本位制度的時候。
不過，大家是否還記得，索羅斯曾說過，當情況由「極度惡劣」變得「沒有那麼惡劣」，就是搵大錢的時機。這句說話應驗在英鎊身上，自今年3月開始，英鎊大復仇，於短短3個月裏從1.35飆升至1.67美元。金融市場有一句格言：趨勢一日未走完，它會一直是投資者最好的朋友。

六點預示見頂回落

當英鎊反彈至目前的水平，似乎又到了見頂回落的地步。為何這樣說呢？
第一，英鎊兌美元呈現超買，根據購買力平價（PPP），鎊滙的合理價應介乎1.54至1.56美元。
第二，英倫銀行和政府的政策存有缺陷。
第三，利好的採購經理指數與房屋數據，已經反映在英鎊滙價中。
第四，英國政府的財政預算隱現重大挑戰。
第五，就算保守黨贏得大選，英國最終也會無可避免地大幅削減開支，務求平衡預算案。
第六，銀行體系尚未完全復元過來。
總括而論，英鎊看來正醞釀一場危機。
假如消費物價指數與國內生產總值升逾2%，英倫銀行是否有膽識在大選前調高利率呢？我認為，就算英國維持基準利率不變，也可能會加快回購金邊債券，此舉最後恐會導致英國面臨70年代以來最嚴重的滯脹。

加快回購國債促貶值

英國銀行自英國脫離金本位至今最大規模的資產負債表擴張，料會令貨幣貶值成為未來3年的主題。此外，在過去20年裏，英國私人環節的債項已增加一倍。
另一方面，環球股市其實似好非好，第2季度的公司業績較預期理想，可能是歸因於企業的會計手法，以及大刀闊斧地減省成本。美國的消費者開支尚未復元，該國高達6%的儲蓄率，意味着零售銷售額會每年減少6000億美元；再者，奧巴馬政府的財政政策亦不敢恭維。
一旦全球股市再度大調整，美元勢將再次成為追捧對象，到時持有英鎊的投資者或存戶就要留神。
MichaelPreiss
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（本欄隔周逢周一刊出）