按程序安排，香港時間本周四凌晨2:15聯儲局將會公佈議息結果，屆時次輪量化寬鬆措施（QE2）規模亦會揭盅。筆者估計5000億美元會是一個中位數，任何低於此金額的QE2，將會導致金融市場（包括股市、商品及外幣等）出現顯著的調整。即使結果與上述數字相符，料市場也會以消息被消化為由，推低金股滙市，但跌幅料有限。假如要給金融市場一個驚訝，相信推出的量寬金額非高於7500億美元不可。
筆者傾向QE2規模會在5000億美元左右，並相信會類似每月1000億美元，連續5個月推出的形式，以免美元下跌過急，對國際貿易造成混亂。另外，美國也不能完全漠視其他國家指摘其刻意推低美元，故筆者估計聯儲局會選擇中間落墨。
投資者現時最想知的，相信是在聯儲局公佈QE2後，金融市場的反應是升還是跌？要解答這個問題，單把焦點放在聯儲局推出的QE2金額意義不大，應把目光放遠一點，先理解聯儲局想達致的目標。聯儲局主席伯南克已明確表示，現時美國經濟太弱不足以改善就業，又說擔心通脹過低會演變成通縮的惡性循環。

筆者相信，要解決伯南克的疑慮，聯儲局是有心要走弱美元政策，因為只有弱美元才可增強出口、改善經濟，引入入口通脹改善通縮，並透過製造通脹降低借貸成本，加快企業投資及增聘人手。
明白此點，就明白QE2金額多寡，只為配合聯儲局達致美元有秩序下跌的目標，當中難免會有一定的政治考慮，以免美元過份明顯下跌引致其他國家不滿。但為着美國本身的利益着想，料聯儲局會傾向有秩序推跌美元。
倘若筆者分析正確，在聯儲局公佈QE2金額後，基於不同投資者有不同的理解，金融市場或會出一些極端變化，但相信美元最終仍是傾向下跌。至於美元以外最大貨幣的歐元，筆者估計，年底前歐元有機會重上1.42甚至1.44美元水平。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
mailto:[email protected]

王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出