上周陸續有上市公司公布業績，滙控（005）表現超出市場預期，但公布後大市插水，其股價仍能企穩於公布前的股價之上，反映強勢持續，只要市況喘定，下一輪升浪仍會由滙控主導。現價滙控的PE12.5倍，預期PE將降至11倍。對滙控未來的看法，仍覺得新興市場及大中華市場將為集團帶來鼓舞的增長；歐洲業務方面，英國房地產市場暫不虞硬着陸；北美業務方面，加拿大繼續看好，美國只要再沒有重大天災，隨着息口見頂，美國滙豐業績將有改善。
去年筆者除了看淡滙控外，亦看淡航空、航運股。國泰（293）盈利倒退，已反映油價急升之影響。然而，國泰之管理及業務拓展能力強勁，加上資金充裕，在航空業中具有一定的競爭優勢。預期油價已見頂，相信國泰已屆低吸之時，值得留意。
有用的投資分析是要對前景作出準確的評估，而不是只用過去的業績來作判斷。對前景的評估，一定要用經營環境的變數來作分析，例如成本、市場競爭度，客戶增減等因素。簡單地講，就是用做老闆的角度去分析，而不是用會計師的角度去分析。看滙控如是，看汽車股、航運股如是、看零售股也如是。
2005年筆者看淡的股份如滙控、東方海外（316）、勝獅（716）、紡織股、航運股、零售股……等，其全年業績及股價表現亦一如所料。而所看好和黃（013），股價其實亦算有表現，只是近期受分拆「3意大利」之延誤而受影響，但筆者的看法仍未有改變。3月23日和黃公布業績，大家可看看其業績能否給大家意外驚喜。筆者對3G業務的看法始終是正面的，純用市場學的角度看，最終是會成功的。

大戶掃貨未必看好

大市下跌，恒指從高位回落近4%，國企股回落幅度更大，大家應該明白為何筆者於數周前力主「沽紅買藍」，特別是買滙控。早前提出此論點之時，相信不少人會在背後訕笑，因為當時國企金融股氣勢如虹，成交大增；而滙控過去一年表現已令人失望，現在結果如何，大家有目共睹。但有一點要再提醒大家的，就是現今的投資市場，特別是股票市場，遊戲規則已改，過往的分析方法，隨着衍生工具的蓬勃，應有另一方面的見解，就以成交量的分析，大家切記不可以為大成交的升市就一定代表後市向好，而應將當時的市場情緒、即時走勢，以及衍生工具的數據一併分析。大戶以真金白銀入市掃正股，並不一定代表看好後市，它在高位入市後，可以沽出更高溢價及引伸波幅的窩輪作對沖，但散戶卻無法做到，貿然追入就成為接火棒的羔羊。同樣道理，在某一些情況下，沽空數字多亦不代表後市一定看淡，這正如早前滙控之急升，其中一個原因就是滙控輪街貨太多，輪商被挾而搶高正股價。
順帶一提，筆者的個人網頁已定於本周一推出，大家可登臨www.louieshum.com觀看筆者的每日分析。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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作者沈振盈為證監會持牌人士，本文所提及之上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。