港股連升8個交易日，個別板塊升幅更驚人。筆者上周本欄撰文《燃氣股可望回復「氣力」》，推介的華潤燃氣（1193）和中國燃氣（384），股價分別急升11.22%和11.45%。5月16日撰文《五窮六「絕」地反彈？》預期：「股市有條件上演絕地反彈。」，另文於5月30日《千重浪還是反彈浪？》揚言：「中資金融股、內需股、零售股和家電股，6月份可望一舉上破阻力。」上述主觀願望，已逐漸成真。筆者日前首發微博，收到不少有關騰訊（700）的問題。
事實上，股票升跌取決基本因素外，還有市場情緒和資金流向。騰訊主席馬化騰早前為場外期權組合平倉，對股價負面影響實在不應如此巨大，筆者認為股價連連下跌，反映兩個非基本因素。集團上市保薦人高盛證券發表「看淡」報告，並大幅調低目標價後，筆者在港交所（388）中央結算系統持股紀錄中發現，高盛「及其客戶」持股比例及持股量，由6月4日的12.02%降至6月17日的11.98%，其間減持約82.9萬股。是否「春江水暖鴨先知」，實在不得而知。此外，上述數據，只反映證券行及其客戶持股，是否傳統基金減持、衍生工具對冲活動，抑或對冲基金興風作浪，亦是無從稽考。
但投資者應留意，發表看淡報告的券商，其客戶持股變化，若長倉持續減少，足以反映其客戶沽貨，看淡股價表現。有興趣的讀者，可到港交所披露易網頁「中央結算系統持股紀錄查詢服務」查看。

股價短期易跌難升

此外，場內衍生工具市場中，看好騰訊股價的牛證和認購證，在股價連連下跌時，淨資金流入卻不斷增加，截至6月17日過去5個交易日，認購證和牛證資金淨流入，分別高達6060.1萬元及627.3萬元，上述情況反映看好的資金「睇錯市」，認購證對冲值下跌，牛證被強制收回風險增加，被動對冲活動下，將加劇正股跌勢。牛證和認購證，街貨有增無減；股價和上客量，短期易跌難升；上述兩個情況，或會持續下去。

黃德几金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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