日股從去年9月份開始上升，在短短不足九個月的時間內，日經指數上升近一倍，升勢驚人。但昨日竟一日之內急跌7%，可以說是一場股災，情況有如2011年3月11日大地震後的股災，也中斷了日圓貶值、日股只升不跌的神話。
日股狂跌的原因只有一個，那就是過去九個月升得太離譜。股市一升再升，股價一定會升至人們不敢再買的水平，泡沫最終就爆破。
日股狂跌的同時，日本國債孳息率也狂升，即國債遭到拋售，意味價格急跌，這也導至日圓滙率走強。
這一切，全是熱錢炒作的結果。日本政府大大聲地說希望日圓貶值，國際大鱷自然會一湧而入，炒日圓貶值，炒日本國債升值，炒日股上升。

另一方面，美國狂印鈔票，印出來的銀紙也是一湧而入。日本參與上述的炒作，日股也就一升再升，升到你不信。這些在全球炒作的熱錢，都以極高的槓桿比例賺快錢，一見形勢不利，就會爭相逃命，或者說是爭相套利離場。
值得留意的情況是，昨日日股在開市初段，仍然在上升，日經指數於初段上升300多點，最高達15942點，創一年新高後才向下，午後則如斷線風箏般狂跌，很明顯是恐慌性套利拋售。實際上，任何人只要不是在近一個月才入市買日股，以昨日日股收市價計算，應該仍有不錯的利潤。
應該也有不少人會認為，聯儲局主席伯南克前晚的談話是日股急跌的導火線，但是，既然日股昨日初段仍然上升，可見爆煲的真正原因是升得太高，自我引爆。如果日股爆煲是投機者套利，自我引爆，估計對全球的影響不會太長久。

曾淵滄
大學教授