神州數碼(861)PE53.8倍,表面看非常偏高,但實際上偏低。
■神州數碼屬聯想系統成員公司。非上市大股東「聯想控股」持有神州數碼49.67%,摩根大通是第2大股東,持股量10.99%。「聯想控股」另持有聯想集團(992)56.97%。神州數碼的業務是分銷IT(資訊科技)產品、提供系統集成服務、分銷網絡產品等,部份業務與聯想集團(992)重叠。
PE降至6.9倍
■04年(3月年結),神州數碼營業額142.77億元,增14%;純利3393萬元,大跌81%,每股盈利由0.21元急跌至4仙。現價2.125元,在04年業績宣布後PE升上53.8倍。去年業績失色,只是受首季(03年4至6月,期內沙士來侵)大見紅所拖累,該季虧損高達1.49億元(03年同季獲利3700萬元),期內沙士打亂經營風險控制節奏,應收帳與存貨大增,手機業務幾乎全部停頓,應收帳及手機存貨大撥備。由第2季開始,業務全復正常,實際季季有增長,營業額與純利皆然。其中第4季純利5900萬元,較對上年度同季更大增84%。
■05年,分銷手機業務好轉(去年第3與第4季曾削價競爭),系統集成業務有更多客戶來自政府部門與電訊及金融機構,預測盈利2.70億元,大增7倍,每股盈利由4仙大增至0.31元,PE將降至6.9倍。神州數碼是恒生紅籌指數成份股,該指數成份股往績PE13.5倍,預測12.2倍,神州數碼PE折讓過大。
■04年3月底,每股NAV1.59元。借貸淨額4.88億元,淨負債比率36%。
●神州數碼PE表面偏高,實際偏低,04年目標PE10倍,可見3.10元。
何車