昨日在新年的慶祝酒會中，筆者的牙醫兼好友拉着筆者，表示他有一筆閒錢，準備作長線投資，並問筆者應該吸納哪些股份？本來類似問題對筆者可謂EasyJob，一點也沒有難度，但是此君乃牙醫，更是筆者的牙醫，雖然筆者對長線投資頗具信心，但短期的波動，在所難免，一旦股價偏軟，而剛巧筆者到其診所洗牙，豈非「大件事」！
故當牙醫問應吸納交通銀行（3328），還是建設銀行（939）時，筆者即時跟其他朋友打招呼，借勢行開，向牙醫提供任何建議，都是小心點為佳。
在建行與交行這兩股之中，筆者一向較看好建行，而這純因其估值較佳。首先交行在2005及2006年的預計股東資本回報ROE分別為13%及11%，而建行在2005及2006年的預計ROE則為18%及14%，故建行的ROE相對高於交行，反映盈利能力較強，此外，交行的資本充足比率CAR為11.3%，而建行的CAR則為13.7%，故CARRatio亦是建行略高，因此以ROE、CAR等比率作比較，加上建行的規模較大，更具經濟效益，故從這些比率來看，建行應該取得較高的估值。
此外，有些朋友指交行有滙控（005）入股，可望提升交行的營運及管治能力，但根據南韓及其他東南亞國家的過往情況，有外資大行入股，及在董事局佔一兩席位，並不代表該外資大行有能力及權力影響該銀行的內部運作，很多時僅是形式上而已！至於交行是否這類例子，則有待觀察。

合理價3至3.5元

基於建行有較高的ROE及CAR等，故可取得略高於交行的估值（如PE及P/B等），而照此推斷，建行的合理水平，介乎3-3.50元間，惟建行有一因素，促使筆者有點戒心。
由於根據建行在去年10月26日的新上市股份分配結果顯示，在香港公開發售的股份，佔其全球發售的股數約7.5%，換句話說，大約有92.5%的股份是透過國際發售，而這些股份照理很大部份是在機構投資者手中。假若這些大戶一旦減持，屆時可能有較平貨買了！不知近日建行的交投如此龐大，會否與此有關？
順帶一提，根據資料顯示，交行上市時約20%的股份是在香港公開發售，故國際發售約佔80%，相對沒有如建行般大比率。
譚紹興
電郵：[email protected]

作者譚紹興為證監會持牌人士，本文所提及之本港上市法團，作者及其有聯繫者目前並無擁有財務權益。