摩根觀點:歐美過度削赤恐損股市 - 鄧嘉南

蘋果日報 2011/12/25 00:00


充斥着負面消息的2011年快要結束,新一年的來臨,又會否為投資者帶來新氣象呢?
展望2012年,環球宏觀經濟可能呈現四項主要趨勢,包括美國有望避開雙底衰退,歐洲債務危機接近轉捩點,中國經濟趨向軟着陸,以及通脹下跌令新興市場得以放寬貨幣政策。美國最近數月的宏觀數據並未如預期般惡劣,經濟陷入雙底衰退的機會已大致降低。歐元區債務危機糾纏已久,即使各國快將達成解決方案,危機已然對區內經濟造成傷害,各國經濟將因此陷入低迷增長。
中國方面,今年經濟增長從兩位數放緩至9%,是由政府主導。受到歐美經濟增長疲弱的拖累,中國的出口增長在2012年料進一步放慢,但受惠於工資增長強勁,零售銷售依然堅挺。環球新興市場通脹已在2011年中見頂,令區內央行得以放寬貨幣政策。印尼、巴西和土耳其已在近數月開始減息。不過,從近期環球股市的表現來看,市場氣氛卻似乎相當悲觀,反映投資者並不看好來年的經濟形勢。當中須留意一項意外因素,可以令2012年的前景不至過於負面,那就是央行政策可能帶來的刺激作用。
2012上半年美國聯儲局公佈第三次量化寬鬆措施(QE3)的機會仍然頗大。同時,在明年第一季結束前,英倫銀行有機會宣佈加推量化寬鬆,歐央行亦可能採取量化寬鬆。從這角度而言,目前市場氣氛極可能過於看淡。
股市升幅料遜商品
有關2012年環球經濟和股市的發展,摩根資產管理環球多元資產部就各種可能出現的局面作出分析後認為,環球經濟陷入通貨緊縮的可能性約為25%,其中八成機會為經合組織國家陷入雙底衰退,並且拖累新興市場國家,這形勢將令股市跌至2008年的低位。其次,環球通脹減緩的可能性為60%,其中七成機會為環球經濟增長緩慢,政策維持寬鬆,這種情況或將利好股市,刺激股市創新高;但假如歐美國家的財政政策過度緊縮,則可能令股市調整或下跌。
最後,環球通脹的可能性約為15%,其中八成五機會滯脹,即整體通脹上升,但經濟增長停滯,這種環境下,債券收益率料飆升,股票市場則可能跌至新低;另有一成五機會則為經濟增長過熱令通脹上升,債券可能下跌,而股市雖可能上升,但升幅不會很大,表現將遜於商品。

鄧嘉南
摩根資產管理機構業務拓展總監
http://www.jpmorganam.com.hk