歐洲推出「OMT」買債計劃，為解決歐債危機踏前一大步。但要徹底解決歐債危機，關鍵在於克服歐元區財政結構的三個弱點：缺乏一個銀行聯盟，包括泛歐銀行監管機構和區域銀行存款保障計劃；任何形式財務分擔；及區內政府的最後貸款人。先談銀行聯盟。自歐盟峯會於6月底結束以來，化解歐債危機略有進展。當前危機有助營造一個更緊密的貨幣聯盟，而不會導致聯盟解體。歐洲政策官員決定整合全區和各國的銀行監察制度，並由歐洲承擔最終的責任。跟現有的國家規管制度比較，這有助強化監察銀行的效果。至於為組成銀行聯盟邁出第一步的歐洲存款保障計劃，仍有多個國家反對計劃，特別是德國。

歐央行撐區內國家

而在財務分擔議題上，歐洲在建立更緊密的財政聯盟方面則進展不大。歐盟峯會上，區內政策官員只是同意在形成一個穩健的預算紀律及競爭力框架後，才會考慮共同承擔主權債務，但這難以在短期內成事。反而出乎大部份市場人士意料之外，歐洲央行願意挺身而出，支持歐洲貨幣聯盟的周邊國家。這是否意味歐洲央行逐步成為區內政府的真正最後貸款人──就如它為區內銀行體系所擔當的角色？若非如此，一旦市場對政府發行的主權債券失去信心，融資成本將會升至導致國家破產的水平。誠然，最後貸款人只應在「罕見和特殊的情況下」提供協助，因為當中涉及潛在的道德風險。我們無法得悉歐洲央行將採取哪些實際行動，以「鞏固歐元作為穩定貨幣的地位」。但歐洲央行已表明將會處理主權債券優先索償權的問題。若沒有官方部門參與，主權債券息差無法持續收窄。歐央行準備推出大規模的措施，以協助主權債券息差收窄，為無限度的干預行動留下餘地。這一點相當重要，因為公開歐洲央行干預債市的限度將削弱其效用，並可能觸發市場進行反擊。總括而言，歐洲在最近數周的發展令人鼓舞，支持我們對歐洲貨幣聯盟日漸團結，而非瓦解的預測。德盛安聯