筆者漸察覺投資者心態有不少共通之處，以日前接到的Email為例，當中數個朋友不約而同地問：「最近多隻滙豐（005）的備兌認股證，如9605、9732、9792等（以本周一收市價計算），皆出現負溢價，當中是否有任何玄機？」
現時的備兌認股證大部份為10份備兌認股證兌換1股正股，故其溢價計算公式為：
〔（10×備兌認股證價格）＋行使價－正股現貨價格〕÷正股現貨價格×100%＝溢價
從上述公式可見，若溢價為負數，則有兩種情況：（1）分子為負數，即〔（10×備兌認股證價格）＋換股價－正股現貨價格〕為負數；（2）分母為負數，即正股價格為負數。
由於正股價格永遠皆是正數，故分母不會是負數，那麼唯一的情況便是分子為負數，即〔（10×備兌認股證價格）＋行使價－正股現貨價格〕為負數。要出現這情況，唯一辦法便是正股價大於〔（10×備兌認股證價格）＋換股價〕，亦即以備兌認股證兌換正股的「理論」成本，低於購買正股的價格。
簡單來講，當備兌認股證的溢價是負數時，「理論上」即表示買備兌認股證兌換正股，較直接買正股的成本便宜。
以滙豐及滙豐備兌認股證9792於周一收市時為例，當日滙豐收市價為91.5元，9792的收市價為1.12元，溢價為-0.33%，行使價為80元。由於它是10換1，故10份備兌認股證再加行使價80元，便為91.2元（即1.12×10＋80＝91.2），即以9792兌換滙豐的成本為91.2元。