首先，向敬重的財經作家曹仁超先生的離去深表哀悼：多謝曹Sir與我們同行數十載，願你的靈魂得到安息。有留意星期三美國股票市場，便知道收市前來了一個V型大反彈。落筆此刻，恒指跌了200多點。現在行情是否急轉直下，還是預計之內的調整市？有人在弱市中選擇拋空，但有一個大原則：有貨拋空，不宜把資金押注一隻股票，變相是孤注一擲。

投資取態宜趨保守

1）環球證券行業競爭劇烈、汰弱留強。以美國股票及期權起家的證券行E*Trade（代號：ETFC）現時市值約為64億美元，以零售投資者業務為主打，在90年代中至末期的瘋狂炒股年代，投機者醉生夢死，希望在市場炒到第一桶金。點解要提及E*Trade？在今年3月10日，其香港及新加坡公司會正式停止運作，代表一個時代的終結。認識E*Trade香港管理團隊最少超過15年，真的看見市場上的盛衰循環。
香港很多普通人也有買賣香港以外的股票。以上例子，如投資者把現金及股票轉到美國的證券公司，其保障便會受美國當地證券法例規限。自2008年雷曼事件後，普通人在股市投資變得更小心。個人即日鮮買少見少，跟隨相對長線的ETF投資代替了投機。要再打造一個熱鬧的交易環境並不容易，可能要期待另一次瘋狂泡沫市。

2）上周以《兩隻股票、兩個市場》為題，今天會深入探討。芝加哥商品交易所（CME）及芝加哥期權交易所（CBOE）也是上市公司。CME市值約為312億美元，市盈率為25倍；CBOE市值約為52億美元，市盈率為26倍。在CME而言，最多投資者及普通人捧場的商品，會是能源期貨，如輕源油期貨（代號：CL）及電子盤買賣的小型輕源油期貨（代號：QM）；黃金期貨（代號：GC）也是極受廣泛使用的投資工具。相對在機構性投資者的領域，在利率期貨的領域，10年期美國國債期貨及期權交易活躍。而在芝加哥期權交易所CBOE領域，股票期權、VIX波幅指數的期貨及期權產品認受性極高。這兩個市場收息穩定，但不是高增長股票，不要有太大遐想。交易所股票作為收息用途，buy core dividend paying stocks，未嘗不可。

善用期權復原正股

3）為第二季建倉。一些操盤人會在暴跌市猶豫不決。一些股票會跌到無得救，如科網股時代的網上玩具公司eToys，最終破產收場。股價漲漲跌跌，善用衍生工具為正股作加速還原，是可行的護盤方法。通常在下一輪業績公佈期前，股價有機會異動，成交量增加。好股不怕持有。高風險股（高beta、高PE）最簡單的操作方法，是在15%水平冷血止蝕；強力品牌主力股大跌後可做這個動作：一、正股加write call；或二、正股加write call，利用write call收回的溢價買一對Debit Bull Call Spread，增加爆炸力令正股盡快收復失地。香港有80多間公司除了正股也推出期權；美國及加拿大的股票，絕大部份有期權發行，操盤人可利用Current Portfolio Repair把正股復原，重點亦是要每個月向上轉倉，直至復原。
最後，善用期權，把正股復原的圖說及操作例子，我會放在facebook（ http://facebook.com/d100runningtherace ），請指教。在驚濤駭浪下，除了現金為王，如進入股票領域，有可能三分二股票組合也是強勢收息股。Happy Trading！

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:[email protected]
本欄逢周五刊出