內地百物騰貴，但無損居民龐大消費能力，要數最當時得令行業，非百貨店莫屬。新年及春節即將來臨，預期可迎來新一輪消費黃金檔期，百貨股估值貴是事實，策略上要候跌先買，有一兩成回報即走。本欄7月及11月曾推介茂業國際（848），升抵至目標價後回落，適逢茂業自上月底高位調整18%，不妨吼位翻兜。
上月內地消費品零售總額達13911億元（人民幣．下同），增長18.7%，總結首11個月，零售總額增幅18.4%，涉及金額13.92萬億元，只及美國的20%。中國社科院預期，至2020年，中國零售銷售價值將由目前14萬億元，躍升到39至47萬億元，累計增幅超過2倍。

旗下門店佔盡地利

「十二．五」快將開局，零售業料續成為中央力谷對象，百貨業前景亮麗，增長潛力不能小覷，尤其以富裕地區最為睇好。上半年百貨股收入平均錄得逾兩成增長，茂業中期生意增長43%勝同儕，關鍵是佔盡有利地理位置。
茂業由深圳起家，現時共有35家門店，當中華南地區佔9間，上半年佔整體銷售額接近50%。期內同店銷售（SSS）增長18.5%，較同業平均15%優勝，而特許專櫃銷售額上季更激增58%，較上半年43%增幅，升15個百分點。
茂業管理層計劃明年底前再開6家百貨店，進一步擴大市佔率，但反方向來睇，集團過度擴張會成為其最大風險。茂業本月中旬已斥11億元購江蘇地皮，上周再以1.7億元投得揚州市百貨，單計下半年已動用逾20億元。截至6月底止，集團手持現金只有6億元，預期日後須進行融資等抽水活動，即使以銀團融資，在加息周期下，利息開支壓力不容忽視。
眾百貨股中，今年表現最佳是茂業及銀泰（1833），升幅同樣超過50%。估值上，茂業未來兩年預測PE為20.7倍及14.6倍，較同業平均23.5倍及19.4倍折讓12%及25%。比較市賬率（PB），茂業2011年PB為3.39倍最低，較龍頭的金鷹（3308）低逾57%。
茂業股價近月急跌，9RSI跌至22超賣區，如能守穩3.30元，可小注買入，短期目標3.80元，跌穿3.20元止蝕。
王昇