【名家搶先睇】新華製藥上試10.5元(何車)
何車
山東新華製藥股份(719)是較小的AH股,H股(1.5億股)只值10.3億元,A股(深000756,3.07億股)亦不過值48.4億元,A加H總市值不足59億元。買半億元H股,即湏披露權益,暫無基金持股量逾5%,相信不日會有,因為吸引力不俗。
1)新華製藥前身是1943年成立的山東新華制药廠,初時用作抗日基地,是亞洲最大鎮痛藥物生產商丶國內心腦血管及中樞神經類藥物的重點生產商。2012年純利0.224億元(人幣.下同)見近年谷底後,强勁回升,去年賺1.223億元(按年增47%),四年間翻了4.5倍,每年複合增長率高達46%。開拓市場成功丶成本控制得宜丶技術改進、新產品登場等,令業績提升至歷史最佳水平。
2)業績猛進,並未告一段落。今年首季,營業額12.95億元,按年增長29%,純利0.516億元,按年激增1.5倍,並已相等於去年全年的42%。現價6.88元,往績PE 21.7倍,首季盈利年度化計,PE為12.9倍,較過去八年平均20.3倍折讓頗大。
3)新華製藥今年預期PB 1.07倍,較七年平均0.73 倍為高,但在有正常盈利能力的藥業股中,已屬最低的。
4)大復蘇及PB相對較低之外,吸引力尚有山東製藥A股較H股溢價129%(恒生AH股溢價只是24%),即H股較A股大折讓56%。
*新華製藥上市有21年歷史,屬製藥股而非售藥股,製藥股應享較售藥股為高的估值。前年歷史高價10.5港元,重見此價機會不低,上升空間53%,目標價仍較A股折讓33%。
同場加映:北控水務(371)周四升2.9%,是唯一上升的紅指股,現價5.98元,今年預期PE 13.2倍、PB 2.6倍。北京控股(392)持北水44%,現價37.2元,預期PE僅7.4倍丶PB 0.74倍,母憑子貴,較子公司吸引得多。早前薦買設目標價61元,上升空間64%,折合PE 12倍丶PB 1.2倍;目標價估值仍遠低於往年平均數。
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