新冠肺炎疫情環球爆發，各國政府紛紛出手救市。公共衛生上，不少政府決定封城以阻止病毒蔓延；經濟上，則大推刺激經濟措施以圖挽救經濟。

美國政府正尋求通過高達1萬億美元的刺激經濟方案，希望把新冠肺炎對經濟的影響降至最低，而聯儲局則宣佈量化寬鬆計劃和減息，筆者認為這可能是很多人一生之中看到央行最激進的一次行動。聯儲局將利率降至零，並啟動規模達7,000億美元的量寬計劃，不惜一切穩定金融市場。然而，即使當局已宣佈各種刺激措施，但市場似乎不受刺激，期望發生的作用尚未出現。

經濟為何刺激不起來？

在當前危機底下，財政及貨幣政策當然重要，更重要是公共衛生政策的實施。各地政府已公佈相關政策，市場理應反彈，惟現時仍未見經濟問題解決或慢慢復甦的迹象。

目時市場正由情緒主導，並非看GDP或失業率等經濟數據，所以即使股市暴跌觸發熔斷，拋售潮仍未冷靜下來。在聯儲局公佈減息後，美股開市期貨跌幅立即觸及5%，觸發第一輪熔斷，市場重開後即再觸發第二輪熔斷，交易被中止。截至執筆之時，美股在兩個星期內已發生4次熔斷。可以預期，一日感染數字未受控，恐慌性拋售仍會持續發生。畢竟貨幣政策並非真正能醫新冠肺炎的「良藥」。

更甚是，我們從市場訊號看到的是投資者選擇提早離場，因為企業2020年的收益肯定會收縮，經濟衰退似乎必定到來。就以航空業來作例子，全球封鎖之下旅遊相關行業「血流成河」，環球航空業急需2,000億美元緊急援助，當中波音需要600億美元援助資金，這些只是受大流行（Pandemic）影響之中無數企業的例子。市場暴跌及供應受阻，投資者要有心理準備將迎來經濟衰退。雖然投資者考慮過當前狀況已作出反應，但更惹人擔憂的是，這場危機何時完結仍是未知之數，除非能及時研發出治療藥物。

息口減無可減 憂儲局再無彈藥

另外，聯儲局減息的舉措在當前危機下並未見作用。正如上文指出，航空業正值危急存亡之秋，每天公佈的新措施都是對旅遊、酒店及觀光業一次又一次打擊。多國已發出旅遊警示，部分更實施全球封關。當人人保持社交距離，在家工作和避免外出，透過借平錢來刺激消費的板斧似乎不太有效。

以此趨勢來看，若經濟在未來數周以至幾個月內繼續無起色，聯儲局將落入日本般境況、面臨息口減無可減的局面。由2015年至2018年辛苦累積的加息幅度在過去兩星期打回原形，倘若情況再惡化，聯儲局已再無彈藥。

漫長黑夜有盡頭嗎？

投資者要相信黑夜過後是黎明，但漫長黑夜有多長？新冠肺炎大流行曝露了全球衛生醫療服務的缺陷。財政及貨幣政策固然重要，但為了阻止病毒傳播，還看各國政府能否採取更強大的公共衛生政策。即使派錢也要人民有地方花錢才行，這招只能減輕人們的財政壓力，卻不能消滅疫症。

縱觀目前狀況，仍有許多問題未有答案，不確定因素仍居多，坊間資訊多多卻缺乏真正理解。肯定的是，我們正處於低點，卻無從預計距離市場築底反彈還有多久。

吳子豪
eToro亞洲高級分析師

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