一場世紀疫症，全球的經濟增長模式出現翻天覆地的變化，宅經濟、居家工作的興起， 網上娛樂、購物，以至外賣平台，均因抗疫而成為市民生活的一部份，這種範式轉移（paradigm shift）一旦出現，就難以逆轉，不會因為一支疫苗而改變。3月「疫情底」以來，科技股「啦啦隊」一直以上述理由推高股價，加上華府派錢救市，老散蜂擁入市，炒科技股的邏輯演變成「不問價買增長」。無可否認，長遠而言，5G科技令互聯網商機處處，新經濟股前景仍然看高幾線，但目前的估值又是否合理？以下魏力從三方面作簡單分析。

一、企業盈利。3月見底以來，納指狂飆逾8成，標普500指數亦勁彈60%，「憧憬疫苗面世，明年經濟恢復正常增長嘛！」你可能這麼認為。根據路透數據，目前標普500指數的市盈增長率（PEG）為2.1，意味市盈率（PE）是企業盈利增幅的2倍有多，創出1985年以來新高，亦遠高於近幾次牛市見頂時的PEG（約1.6）。當然，這並不代表美股明天就會股災狂瀉，但高估值擺在眼前，如手上持有PE動輒逾百倍（甚至長期虧損、只靠憧憬支撐）的科技股，又豈能不多加提防？

二、權重股佔比。目前美股三大指數中，納指、標普採用市值加權計算，龍頭股升得越快，所佔比重就會越高，以納指100為例，蘋果（AAPL）一隻已佔指數13.54%，連同亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）、Facebook（FB）及Alphabet（GOOGL），五隻龍頭已佔指數43.3%；標普500指數中，資訊科技板塊亦已佔去34%，創出2000年科網泡沫以來新高，而十大市值股份佔權重30%，更是前所未見，資金持續抱團炒大股、中小型股升勢乏力的情況，8月下旬已經開始，市寬越窄，反映購買力逐步枯竭，升勢也越難持續。

三、恐慌指數（VIX）。近月美股一片歌舞昇平，指數45度角炒上，但反映市場情緒的標普500 6個月波動指數，縱由3月高位大幅回落，但對比過去10年仍處高位，與2月疫情前美股創新高時比較更出1倍！這反映大戶對未來半年的市場前景，其實並未如指數所反映般樂觀。

回說港股，新經濟股是否散水，很大程度視乎美股（特別是納指）的表現，而觀乎上述三個角度的分析，現階段的中線策略是趁反彈先行減持，「持盈保泰」雖然老套，但卻是魏力應對今季中美股市的核心思維。

魏力

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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