只懂得做長倉的操作者，不明白股市跌，可以輸身家。跌了還可以收股息是絕對的阿Q精神，投資者切勿和股票談戀愛。

看到全球最大型對沖基金Bridgewater找到滙控（005）作沽空是操盤決定，接近50%的沽空比率，相對比Tesla近期的30%沽空比率更要多。聽說Bridgewater在沽空滙控股票有超過一億股數，獲利接近19%，未計要付出的股息，漲面獲利超過13億港元。這是年頭到現在的長時間部署，是position trade而並非day trade即日鮮。由年初開始，也大手沽空在歐洲意大利及德國的銀行，動用資金220億美元，滙控只是其中之一間。

突如其來的大跌市，絕對回報操作者已早有準備，沉着面對。CBOE VIX芝加哥恐慌指數在星期三因美國股市大跌600點，有做對沖的投資者見到指數飆升了近22%，防禦能力極高。另外，在大趺市時，簡單不過的方法就是不投資。但是如果手持重貨，用波幅指數ETF如VXX便可有護盤之作用。以美國時段10月23號星期二為例，大部份的重磅股跌了1%至4%，波幅指數ETF對沖了8%，從而得到「大勝利」。

在跌市時，只要看得精準，也可有意想不到的收穫。10月24號的600點道指大跌，Long VIX的再次獲利額外9%，絕對驚人。VIX理論上由0至100， 在2008年環球金融海嘯時抽升至80，當時是「核子寒冬」寸草不生。VIX近20這個分水領，代表市場隨時爆升或急速下插，投資者活在天堂與地獄當中。

美國賓夕法尼亞洲大學Wharton商學院教授Jeremy Siegel預計，2019年美國股市走勢將會平坦，沒有大上大落。他的著作Stocks for the Long Run可說是專業及普通投資者必讀天書，着重尋找有價值的上市公司，長遠地持有。Stocks for the Long Run第一版在1994年出版，當時的迴響已不錯。市場難捉摸、Siegel認為在美國加息周期，11月有中期選舉、中美貿易戰云云，美國股市的各大指數由歷史最高位調整15%並不出奇。Happy trading!

錢志健
資深對沖基金經理
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本欄逢周五刊出