【基金觀點】貿易戰非導致中國經濟放緩主因
貿易戰中國
安盛:中國經濟增長略見放緩,國內不利因素升溫才是真正主因。
近數個月來,中國經濟增長略見放緩,金融市場表現未如理想,股市和人民幣均回落至2016年低位附近。市場普遍歸咎於中美貿易戰,惟我們認為國內不利因素升溫才是真正主因。
在貿易緊張局勢下,過去三個月中國對美出口平均仍錄得逾一成增長。相反,去槓桿政策自今年開始針對解決實體經濟中的債務問題,令貨幣及財政狀況明顯收緊。其中官方債務積累速度在上半年大幅減慢,加上當局撤回對地方政府融資平台的擔保,又終止大批公私營合作項目,亦令政府的資產負債表外活動有所縮減。
政府支出大幅下降,基礎建設投資增長率跌至近二十年來的最低點,繼而削弱2018年的整體投資增長。儘管市場樂見當局遏制地方政府債務,但面對經濟下行風險及金融市場不穩,若無法妥善管理短期與長期目標,或須付出沉重的代價。
汲取過往的教訓,近日的領導層會議已表明,將調整政策重點以支持經濟和金融市場。隨着當局積極放寬政策,地方政府的債券發行急劇反彈。受惠於今年的強勁稅收和土地銷售,北京亦督促地方政府加快預算支出進度。同時當局加快審批公私營合作項目,基建增長料快將觸底,並在年底前開始復甦。
儘管政策出現了明顯的變化,但我們認為最新一輪的刺激措施將較以往克制。部分原因是由於早前的刺激措施造成失衡(尤其在債務方面),以致限制了往後政策的調整空間並削弱其對經濟增長的效用。另外,政府亦更願意以短期增長(速度和數量)換取長期效益(質素和可持續性)。
總而言之,面對調整政策空間的限制,北京需要更巧妙地在維持短期穩定與實現長期可持續增長之間取得平衡。
本文件僅為資訊性目的用途。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件,及不可被視為構成投資建議。本文中之意見、預測、及預估皆為主觀資訊,此類資訊可能在未經通知下便有所變更。安盛投資管理亞洲有限公司(「安盛投資亞洲」) 並不保證所提及之預測會實現成真。儘管已盡其謹慎盡責義務,安盛投資亞洲並不承擔此類資訊(包括有關第三方)之明示或暗示表示或保證責任,也不能為此資訊提供任何對其準確性、合適性、及完整性方面的保證。接收人可完全斟酌是否倚賴本文件之內容。本文件內容並沒有含有足夠的資訊以形成投資決定。
本文及其中之資訊僅作為專業及機構投資者使用說明使用。個人型投資人、其他專業人士或法人型投資人不應依賴此一資訊。以上資訊是在特定接收人要求下,為資訊性及教育性目的所準備及發送的。在未事先取得安盛投資管理(亞洲)書面同意之下,其內容之全部或部份應嚴格保密,不得重製、流通、發送、重新發送或以其他方式使用。以上資訊並非作為發布給任何人士之用,或在任何受限制國家及地區發布。
在法律所允許之最大程度上,安盛投資管理(亞洲)不保證以上所有資訊之正確性或適合性,且因此不承擔任何錯誤或錯報之責任,無論其為疏忽或其他原因造成。此類資訊可能在未經通知下便有所變更。此份文件中所包含之數據資訊,包含但不僅限於回驗測試、模擬績效歷史、情境分析及投資指南,皆是以一些重要之假設及輸入資訊為基礎,僅供指示性及/或說明性目的使用。
本文中之資訊並不以任何方式暗示未來可能的績效表現,讀者須以此為考量基礎。在本文資訊、內容或材料由任何第三方提供或引用時(第三方資訊),安盛投資管理(亞洲)不承擔此類第三方資訊之責任,也不能為此第三方資訊提供任何對其準確性、合適性、完整性及正確性方面的保證。在此類第三方資訊中含有之任何看法、意見或建議(若有),除非另有說明,否則並不反映或構成安盛投資管理(亞洲)之看法、意見或建議。
本文件製作之時並未考慮特定個人情形、投資目標、財務狀況或任何特定個人之特殊需求。本文中所有內容對接收人或其他各方人士皆不構成提案或進入任何業務、交易、合約或協議之條件。本文不可被視為構成投資、稅賦或法律建議、銷售提案或促成任何特定基金投資之文件。若您對本文中任何資訊的意義不甚確定,請洽您的財務或其他專業顧問。本文中之數據、預測、預估、假設及/或見皆為主觀資訊,並不一定會由安盛投資管理(亞洲)及其關係企業所使用或遵循,本公司之關係企業可能會以本集團下獨立部門身份,依其自身意見做出行動。
投資都有風險。您應了解投資本就可能增加或減少其價值,過往之績效表現亦不能保證未來回報,您有可能無法拿回全額本金。投資人不應僅依本材料就作下任何投資決定。