上周大市全面報升，帶動窩輪成交暢旺，上周三窩輪單日成交更錄得41.8億元，為去年12月10日以來的高位。滙控（005）終於突破近月橫行悶局，以大成交上破125元的阻力區，並升至5月時高位的127元，再度成為市場焦點，其相關窩輪成交也同步攀升，由前周佔每日窩輪總成交約7%至8%升至上周四的26%，成為恒指輪以外最活躍的資產類別。
滙控近月一直在123至124元左右徘徊，雖目前股價上升動力增強，有機會再上試高位，投資者若看好正股的短期表現，可考慮透過窩輪作槓桿投資。窩輪投資的優點之一，是可用較低廉的途徑投資相關股份，潛在回報百分比較正股為高，適合資金不足但看好正股表現，或期望透過槓桿效應放大回報的投資者。
目前市場上的滙控認購證共85隻，數目僅次於恒指輪，不過由於條款各有不同，即使買中方向，不同窩輪的表現也可能相距甚遠。
附表是上周三（6月22日）滙控急升時部份表現較佳的窩輪總覽，筆者將嘗試透過行使價及到期日兩大因素來作簡單分析。
1.行使價　眾所周知，行使價的高低與窩輪的槓桿表現有着密切關係。以認購證為例，愈價內（行使價遠低於現貨價）的條款，其槓桿比率相對較低，適合較為保守的投資者。然而股價一旦受到利好消息刺激帶動，價內窩輪的表現便有機會較為遜色，一些貼價或稍為價外的窩輪升幅會較為顯著，故此，選擇窩輪的行使價，應與股份的預期表現掛鈎。
要留意的是，部份行使價125元的滙控Call輪在正股急升下已變成價內輪，若股價再上，其價格表現可能不及一些貼價窩輪。若認為正股短期有力再上，可考慮行使價較高的貼價Call輪，它們的價格較便宜，亦能在股份上升時發揮不俗的槓桿效應。

2.投資期　從附表可見，當日，表現最佳的窩輪，差不多全屬有效期少於1個月的條款，可見短期窩輪的爆炸力極強。有趣的是，即使窩輪（C）（F）（H）的行使價同為125元，距離到期日的長短，對窩輪的表現也有很大影響，當中年期最長的條款（H），其表現便遠遜於壽命只有3星期的窩輪（C）。
但投資者必須緊記，末日輪涉及的風險極高，不但時間值的消耗速度快，窩輪對於正股價格的轉變也極為敏感，因此買賣必須速戰速決。
此外，除正股走勢外，窩輪波幅的轉變也會左右窩輪表現。目前熱門滙控窩輪的引伸波幅大約處於10%至14%，在條款相若的情況下，低引伸波幅的窩輪相對較為抵買，因為波幅調整的機會相對較低，但投資者也要衡量相關窩輪的流通量及街貨量，再作決定。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事
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作者雷裕武為證監會持牌人士