香港近日局勢不穩，另邊廂，港元表現跟滙市炒友的恐慌性預測卻恰恰相反，港元（HKD）仍然如磐石般堅不可摧。

香港金管局負責管理港元滙價，重中之重的任務是管理本港貨幣發行局。貨幣發行局發行紙幣和硬幣，按照需求，於固定滙率將本港貨幣兌換為掛鈎貨幣。作為儲備貨幣之一，港元風險低，附息債券大部份以掛鈎貨幣計價。本港法定儲備上限與下限水平，相當於100%或略高於貨幣性負債（如紙幣、硬幣和存款）。

貨幣發行局規劃上有別於央行，只有外滙政策（滙率是固定），沒有貨幣政策。貨幣發行局運作是被動地吸納或出售港元，但同時具備自動調節機制。其獨有功能，就是將本地貨幣跟掛鈎貨幣於固定滙率兌換。

需求決定貨幣基礎規模

金管局欠缺貨幣決定權，那應如何決定本港貨幣供應？答案就是本港自由市場對港元需求。附圖顯示港元數量（貨幣基礎，M0）是本港自由市場對港元需求。金管局將港元滙價定於7.8兌每美元，港元供應量是無限彈性（橫線顯示），港元需求決定貨幣基礎（M0）規模。現時港元供應量為1.627905萬億元，若港元需求增加，需求曲線將向右移動，順着供應曲線而走，使貨幣基礎供應擴張，本港貨幣基礎規模是由市場決定，並非金管局。

香港自由市場決定貨幣供求的運作是否順利？首先，我們需要決定貨幣供應「黃金增長率」，然後跟實際增長率比較。經計算後發現，自2006年平均實際GDP增長為3.06%，平均貨幣流通速度為-3.25%。按上述數值和參考美國聯儲局通脹2%目標，本港總貨幣供應量的黃金增長率為8.3%（參考附圖）。

公式如下：
黃金增長率＝通脹目標+平均實際GDP增長－平均貨幣流通速度變動
黃金增長率＝2.000%+3.058%－（-3.246%）= 8.30%

自2006年，本港自由市場決定的貨幣供應量按年增長率為9.15%，與本港黃金增長率8.3%非常接近。

香港貨幣發行局出奇地有效，即使香港政局混亂，港元穩如泰山，而且一直持續。

https://www.forbes.com/sites/stevehanke/2019/07/05/the-ever-solid-hong-kong-dollar/#c6443f2cdf0d


Steve H. Hanke
美國約翰霍普金斯大學
應用經濟學教授