「港滙強，港股冇得弱」，此說法筆者講過無數次，然而港滙走強背後，究竟有什甚麼原因？拙作《投資得機》曾作分析：「本港實行聯繫滙率制度，港元只會是7.75至7.85兌1美元，即強方與弱方保證範圍上落，若資金大舉流入吸納港元，當港滙觸及強方保證水平，金管局便會透過市場操作，沽出港元並買入美元，本港銀行同業拆息（HIBOR）長期保持極低水平，亦是導致資產，包括房地產價格上升的原因。」本欄2月5日指出：「外資對港元需求上升，永遠離不開兩個原因。買入外滙基金票據賺息差………買入其他流動性高的港元資產。」以外滙基金票據和美國國庫票據孳息率作比較：1個月0.04及0.104厘、3個月0.11及0.114厘、6個月0.13及0.14、1年期0.16和0.175厘。隨着前 者孳息率連連走低，全線低於後者，絕無賺取息差可能。那麼，炒作人民幣升值和大型新股上市呢？上述兩個原因，都是其中原因，但最主要原因，是外資看好本港資產市場，特別是流動性高的股票市場

PE較美股吸引

恒指上周五高開低收，單日轉向，陰陽燭圖呈十字胎轉勢訊號，2月份高位21760，及去年美國被標普褫奪AAA評級後，恒指8月5日特大下跌裂口頂部21726，更得而復失。比較標普500指數和恒指表現，標指去年8月4日收1200.07，上周四收1412.97，較「褫奪日」高出17.7%；恒指去年8月5日收20946，上周五收21545，只較「褫奪日」高出2.9%。比較兩地市場估值，標指和恒指預測市盈率分別為13.51及11.31倍。路透社年初和年中兩次訪問分析員，對恒指全年目標看法，筆者兩次答案都是21800。美股和港股哪個較吸引？明顯是後者，目標阻力前稍作調整，很合理。黃德几（作者為證監會持牌人士）金利豐證券研究部執行董事mailto:[email protected]