１）經年初供股後，信德集團（242）每股NAV最保守估計也值6.295元，以PB0.7倍為目標價，可見4.40元，較昨日收市3.13元，上升空間41%。
這個目標價，較美林較早時修訂後的目標價5.18元更保守，相信毋須等候12個月（大行習慣以12個月為期）即可達標。
推算及評估信德的目標價，較特別是純以NAV單一元素衡量。信德既是地產股，也是運輸股及與旅業、賭業息息相關的綜合企業股，以資產及收益來源計，其實可視為地產股，以PB0.7倍為目標，相信會獲得市場的認同。運輸股如載通（062），PB現為1倍。

信德2011年度（12月年結）NAV159.05億元，以年底時加權平均股數為21.72億股計，每股NAV7.32元，PB0.7倍的目標價為5.12元（美林定目標價5.18元）。信德今年1月供股，每股NAV被攤薄，但間接持有的澳博控股（880）市值膨脹，對信德每股NAV要重新修訂。
信德年初以8供3比例提出供股，以去年底手持53.5億元現金衡量，負債雖達42.7億元，看來也無必要透過供股逼切集資，估計另有動機，但此乃後話。
供股集資16億元，令現金儲備增至69.5億元，已佔信德市值94億元的74%。現金豐厚，可減負債，亦有助加速擴張，即時可見的不利效果，是攤薄每股盈利及NAV，因此在公佈供股後，信德股價一度低至2.418元（經供股調整），再因過度反應而迅速返回3元以上水平橫行。
信德供股後，NAV由159.05億元增至175.05億元，以發行股本增至29.87億股計，每股NAV調整為5.86元。

過去3個多月的港澳樓價變化程度，不易評估，但信德透過持有11.5%澳門旅遊娛樂，等同間接擁有上市的澳博權益，卻較易估計所值水平。以澳娛實益持有55.23%澳博計，佔澳博市值達499.6億元，等同信德也佔57.5億元。單是這項投資的市值，已佔信德市值94億元的61%。
澳博今年以來股價上升27%，市值增加386.8億元，換言之，信德這項投資亦升值13億元，令信德目前的NAV起碼增至188.05億元，每股NAV調高至6.295元，現價PB只有0.49倍。以較合理PB0.7倍為目標，股價可見4.40元。
信德2011年度盈利7.8億元，減10%，但計及本港新樓盤昇御門及澳門濠珀均有物業銷售利潤仍未入賬，預測2012年盈利恢復增長，保守估計也達15億元，較上年度大增92%，每股盈利0.502元，預測PE只得6.2倍。以地產股角度衡量，處吸引水平。從周線圖分析，信德早在3月上旬已出現「黃金交叉」。以股價由09年9月高位5.961元跌至2.241元見底計，其黃金比率0.618倍反彈阻力在4.54元；以4.40元為中期上升目標，相當合宜。

２）中國財險（2328）有相對同業為低的PE與PB支持，加上股價今年以來落後大市與同業，今年首季保費亦保持增長，現價有追落後概念，短期反彈目標先看10.38元，較昨日收9.51元，上升9%。
財險剛公佈今年首季保費收入增加11%至489億元（人民幣．下同），單計3月份，保費收入高達190億元，按月勁增63%。有此趨勢浮現，今年盈利展望保持樂觀，續增可期。

財險2011年度（12月年結）業績不俗，營業額增12.7%，盈利且大增51.8%至80.3億元，每股盈利0.683元，折約0.84港元，現價PE11.3倍，較中國人壽（2628）與平安保險（2318）PE分別為25.2倍與19.8倍，折讓達55%與43%。
比較PB，財險現價PB2.65倍，低於平保的2.99倍，卻稍為高過國壽的2.42倍。
今年以來，財險仍累跌11%，但國壽升5%，而平保更升達19%，其他保險股亦有進賬，恒指同期則升10.7%，反映出財險有追落後條件，昨日走勢轉強已有迹可尋。

高彰坡
本欄逢周三、日刊出