衍生工具風波，受累公司至今已作出不同的救亡，因參與股份掉期而一度股價插水的風力發電設備股中國高速傳動（658），近日亦披露補救行動。據該公司周一晚發出的通告指出，於上月24日購回合共面值2.55億元人民幣（下同）的可換股債券（CB）已經註銷，錄得約1億元收益，及於上月31日再購回面值3180萬元人民幣的CB，所付金額約256.23萬美元，又係低於面值回購。
由於中傳動股價插水，其股價與CB行使價差距與發行CB時已大為不同，CB市價亦因此下跌，公司趁有資金而回購並註銷CB，變相高沽低買而獲利。呢筆總額20億元的CB在4月發行，本來唔應該涉及「衍生」危機，弊在公司發CB之餘又與大摩訂立股份掉期協議，若該批股份掉期的最終價格高於初步價格，集團可以向股份掉期對手收取款項，相反則要向股份掉期對手作出償付。

以上股份掉期，與沽出認沽期權或買入認購期權原理有點相似，都是看好股價表現，也不知是不是擔心到期時要兌換成股份遭攤薄，故此作出這類似「對冲」行為，結果搞出個大頭佛。
作為交易對手的摩根士丹利，早前竟然毫無顧忌地出報告，指市場對中傳動股份掉期合約的擔憂是「Overdone」，市場只考慮到掉期協議的風險，卻忽略了這份協議的虧損上限也就是11億港元，不會有進一步的現金損失，而且這部份損失可以由CB抵銷，集團未來3年也有足夠融資能力贖回CB。報告話公司估值十分吸引，因此維持中傳動增持評級，目標價為20.10元。
上市公司看來還是正正經經做生意，咪沾手咁多衍生工具。
歐陽風