鄧聲興專欄:維他奶邊際利潤可改善

蘋果日報 2002/07/12 00:00


受到上年度業績倒退32%的影響,維他奶(345)股價昨日下挫3.5%。純利下跌主要是因為期內為一宗交通意外作出400萬賠償,以及為美國業務作出一次性1300萬重整費用所致,如扣除非經常性項目,其核心盈利只下跌19.5%。集團核心盈利下跌,主要是由於開展澳洲業務及美國市場推出新產品,導致成本上升所致。
銷售情況其實並不太差,佔總銷售60%以上的核心本地市場銷售上升7.1%,美國銷售亦因冷藏豆奶產品銷售增長一倍而上升12%。至於澳洲及新西蘭亦因推出冷藏豆奶而銷售上升42%,不過該市場規模仍較細,只佔集團總營業額4%。由於澳洲業務開展成本在早期會較多,加上在美國市場推出新產品亦會令成本增加,故期內集團稅前利潤率由7.8%下降到6.2%。不過,隨着業務持續發展,令開展成本下降,故預料03年度的邊際利潤會有改善。

中線目標1.6元
雖然本港市場競爭十分激烈,但集團仍能透過推出新產品來維持市場佔有率,相信今年本港市場銷售可維持5%以上增長。美國市場亦會因豆奶產品日漸普及而令銷售上升,加上推廣費用亦會因集團成功建立分銷網而下降,因此海外市場的虧損在03年度將會大幅收窄,04年則極有機會出現收支平衡。集團現時手頭現金達1.3億,每年營運收入亦超過2億,應可維持60%的高派息比率。現價預期PE9倍,息率逾5厘,中線目標1.6元,止蝕1.25元。
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鄧聲興