上述情況,或許跟QE2的良好「後遺症」有關。隨着美國長債價格持續下跌,孳息率節節上升,導致不少市場人士,開始質疑QE2的成效。
其理據是,若果QE2有效,美國國債價格,便不應該越買越跌。然而,筆者看法卻是剛剛相反,並認為QE2成效已經逐漸浮現。首先,聯儲局大印銀紙買國債,目的是要穩定投資市場信心,而並不是要推高債券價格,隨着市場風險胃納上升,資金為爭取更高投資回報,自然會由債市流入股市,在這樣的情況下,長債價格下跌,孳息率不上升才是奇怪。
從經濟學角度來看,若果短債孳息上升速度,開始追過長債孳息,出現整條孳息曲線上移情況,即債券價格,不論是短期到長期都下跌,除了可能是反映市場加息的預期,亦意味有更多「短錢」流入股市,屆時牛市三期可能已經來臨。
當然,由於美國長債孳息節節上升,導致港美長債孳息出現「倒掛」,因而降低外資資金流入本港誘因。從近期港滙持續偏軟,回落至7.7761便可見一斑。美債息升、美股上升;港滙偏弱、港股下跌。前者沒問題,後者不想見。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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