這段日子減少出外用餐和買菜，不少市民轉到網上平台點餐，解決三餐的煩惱，最為香港人熟悉的當然有來自英國的Deliveroo、德國的Foodpanda和美國的Uber Eats。對於既是食客又是投資者，熟悉的名字可能還有去年於香港上市的內地企業美團（3690），以及近日宣佈打算今年上市、與紐約上市Grubhub叮噹碼頭的美國獨角獸DoorDash。選擇眾多，投資者又應該如何作出選擇？

由於餐廳種類繁多，點餐方便和透明度高，食客對網上送餐服務的興趣日增，投資者亦然。摩根士丹利估計，美國網上點餐平台消費每年增長達18%，滲透率由今天6%躍升至2025年的13%。另外，其調查顯示，過去六個月共65%受訪者曾經使用網上點餐平台，同時推算透過電話點餐的人士，由今天直至2025年，平均每年下跌3%。各行各業邁向電子化這個趨勢，點餐亦不例外。

前景看似亮麗，但是否所有企業都值得投資則有商榷餘地。由於門檻低導致行業出現劇烈競爭，客戶選擇多，不會忠於一個平台。營辦商往往需要提供大量折扣或大灑金錢進行推廣去吸引顧客，合作的餐廳如果是一些跨國大型連鎖快餐店，會壓抑毛利，因為每一張單的平均消費較獨立營辦餐廳或小型連鎖點的較低。稍一不慎，錯的策略只會導致公司不斷消耗現金，影響公司盈利。

行業整合將成為提升送餐平台企業盈利的關鍵，因為能減少營運者和競爭、減少推廣活動和廣告費，同時能提升送餐效率和改善顧客體驗，這些有助增加盈利貢獻。去年德國、英國和南韓的網上送餐平台經歷併購整合潮後，目前剩下數間龍頭企業，成為市場領導者，基礎穩健，毛利不俗。德國Delivery Hero，去年底宣佈購買南韓最大的送餐平台Baedal Minjok，而Delivery Hero本身已經擁有南韓第二大送餐平台Yogiyo。另外，英國上市的Just Eat今年初獲股東通過與荷蘭上市takeaway.com合併。

美國網上送餐平台市場龐大，市場結構分散，尚未出現如歐洲等地的併購整合潮。國內除了兩大營辦商DoorDash和紐約上市的Grubhub以外，還有Uber Eats，Postmates以及Google等。具有領導地位的Grubhub表示，預計美國送餐平台有機會今年出現整合。曾經坦言市場競爭日漸劇烈的Grubhub 在美國超過3,200城市和倫敦營運，每天處理50萬訂單，近日更推出會員計畫以穩定客源。

以三藩市為基地的DoorDash，最近宣佈最早於今年春季上市，市場引頸以待。電召汽車Lyft、Uber等去年上市後表現叫人失望，共享辦公室WeWorks上市泡湯，概念是否一定成功轉化成具回報的投資，則視乎個別企業的策略，不要人云亦云。

謝志豪
百達資產管理高級副總裁

investMAN
For People of Style & Substance
掌握理財智慧 感受生活品味
http://investMAN.hk