早前承蒙民建聯李慧琼議員的邀請，筆者先後與民建聯合作了兩項問卷調查及研究，其中一項便是就牛熊證而作的調查及研究。
雖然港交所（388）在2006年6月才推出牛熊證，但其增長速度卻頗為迅速，近期牛熊證在港交所現貨市場所佔的比率不斷上升，基本上已蓋過衍生權證（即俗稱窩輪）的比率，僅次於股份的成交金額，例如在今年2月份，窩輪所佔的成交比率為13.84%，牛熊證的比率為15.51%，顯示牛熊證已是本港股市現貨市場第二大的產品，故其影響力不容忽視。
在有關牛熊證的調查中，顯示有高達60%曾投資牛熊證的受訪者表示，牛熊證的實際風險高於原先的預期；更有66%極高比率的投資者指出，牛熊證的莊家開價並非如宣傳般緊貼正股。此外，在調查中顯示，僅得30%的投資者曾從牛熊證中獲利，大部份是虧損的。同時更有超過半數的受訪者認為，牛熊證剩餘價值之計算方法不合理。

走勢逆轉先兆

民建聯亦就牛熊證被強制收回的數量與股市之關係作了一個統計，附圖是過去數月較多牛熊證被強制收回的日子，例如去年9月便曾在一日內出現了78隻牛證遭到強制收回。此外，在去年11、12月期間，亦曾出現了兩次較多熊證被打靶的日子，分別為86隻及71隻。
上述統計資料，顯示出一個頗有趣的現象，就是當較多（大約70隻）牛熊證被打靶的日子，往往是市況快將出現短期逆轉的先兆，正如附圖可見，在去年9月至10月期間，曾出現了3次較多牛證被打靶的日子，而隨後皆呈現一個小型反彈。此外在去年11至12月期間，亦出現了兩次較多熊證被打靶的日子，跟着不久大市便到頂掉頭回落。
故此，筆者察覺，當大量牛熊證出現打靶的日子，往往是一個不俗之逆向性指標，反映大市的走勢快將逆轉。在上述5次例子中，隨後皆有達千點的反向走勢。惟大家在應用前，宜搞清楚大量牛證被打靶，還是大量熊證出現強制性收回，切勿搞錯，否則就麻煩了！
此外，當大量熊證被打靶時，亦是一個不俗的熊市反彈到頂的先兆。
最後，去年那兩次最多熊證被打靶的日子，隨後股市便到頂回落，反映並非投資者睇錯市，而是被大戶玩死了！究竟當中誰是最大得益者呢？
怪不得在這兩項調查中，大部份受訪者也表示不滿意監管機構的表現。
順帶一提，早前港股跌至11344低點（3月9日）時，共有54隻牛證打靶了，之後港股反覆攀升。
譚紹興
作者譚紹興為證監會持牌人士
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