中美貿易戰發展再一次峯迴路轉，先有雙方互相加徵關稅，美國總統特朗普更呼籲美國企業退出中國，其後又在G7峯會為事件降溫，上周中國商務部表示，堅決反對中美貿易戰升級，令市場再次憧憬談判前景轉趨樂觀。

我們認為中美貿談不大可能在短時間內有進展，而美國下一輪針對中國貨的關稅已剛於9月1日生效。隨着美國對中國額外徵稅，人民幣實質有效匯率指數（REER）將需要貶值更多，以抵消對出口的影響，而經濟增長下行壓力亦會增加。我們估計由貿易戰開始，人民幣需要貶值約7.3%，以抵消關稅對出口的影響。如果第三批約2,700億美元中國商品的關稅增加至30%，人民幣貶值幅度或增加至10%左右。以目前來看，人民幣仍有約2-4%下跌空間來抵消建議和進一步的潛在關稅。

人民銀行於貨幣政策報告中，利用年度匯率波動作為人民幣「合理均衡水平上保持基本穩定」的證據。在過去幾年中，人民幣兌美元和人民幣匯率指數CFETS的年度波動率在2016年及2018年分別高達7%和11%，意味着人民銀行可以接受進一步的貶值。

花旗投資策略及研究部
本刊物是根據花旗投資策略及研究部所提供之資料。
所載之意見，推測，及預計為上述部門於報告日期之判斷，所有更改並不作預先通知。

© 2019 Citibank
Citibank and Arc Design is a registered service mark of Citibank, N.A. or Citigroup Inc.
Citibank (Hong Kong) Limited