受歐債危機困擾及憂慮內地經濟硬着陸所拖累，港股自2011年年中反覆向下。2011年全年恒指收巿報18434點，較2010年底下挫近兩成；國企指數表現更差，2011年全年國指收巿報9936點，較2010年年底下挫超過兩成。港股2012年的走勢能否扭轉2011年的弱勢？
意大利財政部上周剛完成了2011年度最後一次拍債，最終成功出售了三批債券。雖然債息較早前一次拍賣大幅回落，可是成功出售的金額較原來設訂的目標為低；同時，10年期債券孳息率仍貼近7厘的危險水平。筆者相信歐債問題於2012年首季仍困擾着環球金融巿場，原因是第一季有大量歐豬成員國債券到期，屆時是否有足額的認購及孳息率會否再被扯高，是投資者關注的地方。
巿場一直期待人行會加快放寬銀根，惟等了一段時間仍未見到人行採取積極態度放寬銀根後，巿場開始憂慮內地經濟會否步入硬着陸。內地2011年12月份及2012年1月份的消費物價指數（CPI）在聖誕節和農曆新年需求增加下有機會略為掉頭回升，筆者估計人行有可能略為推遲一點才再放寬銀根。
筆者認為中國最終可望避免經濟硬着陸，預計中國2012年的季度經濟增長情況將會是先低後高，2012年全年平均經濟增長可望保持在8%至8.5%，企業盈利可望也能保持溫和增長。以目前2011年度恒指及國指的預計巿盈率分別只有10倍及不足10倍，處於中位數之下，估值吸引。除非中國經濟不幸出現硬着陸情況；否則以目前的估值而言，港股大跌的空間不大，預期2012年首季港股仍會處於窄幅上落格局，第二季能否擺脫弱勢將取決於中國經濟能否避免硬着陸及歐債危機情況，下半年走勢有望改善，全年上落波幅介乎16000點至22000點。