理財策略:
預備教育經費 可選零息債券

蘋果日報 2003/03/14 00:00


鄭家的小生命快要誕生了,他們一家都正期待着這個日子的來臨。小生命將會是鄭家第一個孫兒,所以家中各人都忙於迎接這位新成員,從採購嬰兒用品以至計劃將來入學,都盡顯家長對幼兒的關懷及愛護。鄭老先生明白養育兒女的責任重大,而供書教學更是不可缺少,根據現時的物價作粗略估計,屆時每年大學所需費用將超過300,000港元。有見及此,鄭老先生有意及早為孫兒預備教育經費,他希望選取一些簡單、低風險及保證能如期支付現金回報的投資工具。
及早儲蓄及利用複利增長來達致長線目標,是子女教育儲蓄計劃的不二法門,但選擇哪一種投資工具以達致預期的目標,卻頗富爭論性。現代投資理論皆認為,股票不但具備對抗通脹的能力,而且長期持有的回報,比銀行存款的利息更高。不過,投資股票始終要承受相當的風險,例如股價的上落、經濟循環、公司的管治等,皆會影響投資者的最終回報所得。況且,從來沒有人能準確預測某一股票在十年、甚至二十年後的股價表現。因此,對鄭老先生而言,當要盤算一些未來的計劃時,投資回報的可靠程度便成為了須優先考慮的條件,而鄭老先生大可考慮將孫兒的教育經費投資在零息債券上。

以面值折讓定價
一般債券都會根據附有的票息率,每年或每半年支付利息予債券持有人,直至債券到期日,發債人再將債券的面值把本金全數歸還給持有人。零息債券與一般債券的最大分別,在於它並無附帶票息率,只是以面值折讓定價。發行人在債券到期日前不會支付任何利息,債券持有人以折讓價購入後,只可待到期日時,才一次過收回債券的票面值。
舉個例子,一張面值20,000港元的二十年期零息債券,假設孳息率為5.5%,投資者以折讓價6,757元購買,而面值與成本的差額﹙20,000元-6,757元=13,243元﹚為本金與每年回報的複息滾存。因此,假設利率不變,當愈接近到期日,零息債券的價值便愈接近面值。
下表顯示上述零息債券在不同年期的不同價值﹙20年期,孳息率為5.5%,面值為20,000港元,到期日為2023年1月﹚(見表):
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零息債券最適合一些愛好投資債券、而又不需要定期收取利息的投資者。由於它具有不分派利息的特質,投資者便毋須為如何處理利息而費神。事實上,零息債券的每年回報是續年滾存,在複息增長下為持有人賺取更高回報,因此,當比較一張同年期及同孳息率的零息債券及定息債券時,零息債券的所得回報一般會比定息債券為高,這是補償零息債券投資者放棄定期收取利息的機會成本。
零息債券在財務策劃上用途廣泛,特別是在計劃退休及籌集教育經費時,財務策劃師經計算所需目標資金後,便可按當時孳息率以折讓價購入零息債券,投資者只要耐心等候至到期日,便可取回所需的目標資金。
鄭老先生可先估計孫兒18年後所需的教育費用,然後再以折讓價購入零息債券。另外,由於大學的學費是需要按年支付的,鄭老先生可根據大學的學制購入不同年期的零息債券,即分別購入在2021、2022、2023及2024年到期而面值為300,000港元的零息債券,屆時,孫兒將可按到期年份收回每年300,000港元繳交學費。而此種購入債券的方法便稱為「債券階梯」(BondLadder)。
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