奧巴馬訪華在即，人民幣升值再成焦點。據經濟學人巨無霸指數計算，目前人民幣滙率偏低了49%。換言之，美元兌人民幣「應該」於3.50才算合理。一眾經濟師們按其邏輯，便預測人民幣長升長有。
在下早已指出，這些甚麼購買力平價（PPP）、基本或行為有效滙率（BEER/FEER）模型的估算，早有學術文獻指統計結果經不起時空考驗（Notrobust），即是只要模型數據差之毫釐，結論便很容易謬之千里。連滙率低估多少也未搞清，貿然大升只會步日本後塵。

那末人民幣不肯升值，又是否造成環球貿易失衡的底因？理論上，實質滙率應與淨出口成反比，起碼長遠來說應如是。打從1970年金本位倒台至今，人民幣兌一大籃子貨幣的實質有效滙率（Realeffectiveexchangerate）與中國年度對外貿易餘額確成反比，但關係似乎並不密切（圖一，留意左軸逆向）。如果只看1992年起有紀錄的月度數據，兩者更成正比，即越升值越利出口，貿易越失衡（圖二）。升值，真可解決問題嗎？
明乎此，便知無論市場怎炒，人民幣也無甚升值必要（圖三）。
羅家聰
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